圖：內地CPI將進一步溫和抬升，而去槓桿工作仍將持續推進

　　葉丙南認為，今年中國貨幣政策延續「穩健中性」基調，市場總體流動性亦會保持「緊平衡」，整體利率水平至少在上半年前難以明顯回落；此外，今年財政政策還將延續「積極」基調，惟財政政策實際擴張力度或有所下降。

　　葉丙南指出，由於「穩健中性」仍是今年貨幣政策的主基調，因此市場流動性亦會維持「緊平衡」，或較去年利率水平略有攀升，惟升幅有限，「今年全球貨幣政策處於收縮周期，加之內地CPI將進一步溫和抬升，且『去槓桿』工作仍將持續推進，因此利率水平至少在上半年不會明顯回落。」

　　在葉丙南看來，短端利率預期，主要取決於流動性需求與供給面，流動性供給取決於未來貨幣政策取向的預期，而長端利率則更多取決於未來經濟周期和貨幣政策取向的變化。他說，去年底市場短端、長端利率明顯抬升，表明市場對今年政策基調延續偏緊預期，這是對政策不確定性的一種自然反應，上述情緒也令十年期國債利率升穿4%。隨着跨年及春節的臨近，流動性需求將逐漸變得緊張，屆時市場利率將繼續偏高狀態，市場利率水平或待春節後回落。

　　至於財政政策，葉丙南說，積極的財政政策將在今年延續，但財政政策實際擴張力度或有所下降。他提醒說，財政擴張力度除需關注一般預算赤字外，還應觀察地方政府債務、土地財政相關收支活動等「隱性財政」，去年整個預算赤字約佔GDP的2.7%，今年預計在3%左右，大幅超越3%的概率很小，「在『去槓桿』及現行樓市調控基調下，中央對地方政府債務融資監管不斷趨緊，一定程度將抑制地方政府土地財政和債務相關收支活動，因此實際財政擴張力度將較去年有所減弱。」