港股開局氣勢如虹，新年的六連升帶動恒生指數升幅接近1100點，創下1996年以來最好表現。在新資金湧入，政策層面推波助瀾下，恒指極有可能在首季挑戰2007年創下的歷史高位31958點。

　　儘管短期繼續向好，升浪也會逐漸擴至細價優質股。但以全年來看，大家在享受股票升值的同時，也要對今年市場波動性增加可能帶來的風險，有足夠的重視。

　　在上周末一個投資會議上，一位資深港股對沖基金揸fit人分享了他對於今年投資風險的看法。其中有一點筆者十分有同感，就是今年應該將風險控制放在一個重要的位置上。主要的理由是來自於美股的高處不勝寒，以及全球流動性收緊的風險。

　　從一些風險指標看，現時美國上市公司的市盈率，已達到了歷史高位的99%價位。美股歷史上只有1%的時候，其估值比現在高。二是美國的對沖基金、共同基金的所持有的股票比率達到了95%。這顯示出市場對美股上市公司的樂觀情緒，已接近歷史的最高點。

　　不過，從樂觀的層面而言，隨着美國減稅政策的落實，企業盈利的大幅增加，會有助於美股的市盈率從高位回落，減低美股的風險。

　　回到港股市場，新年以來內房炒業績，升幅之大有些超預期。筆者去年第四季看好的一線優質內房股，大幅落後的三四線內房股也一掃頹勢，創下一年新高。由於這類股份估值低，在今年一線城市成交回暖的預期下，股價仍有重估的價值和動力。至於去年表現亮麗的三四線內房股，今年面對資金成本上升的壓力較大，筆者的看法中性。除非對個股的基本面有深入了解，否則還是忍手為上。

　　以保守和控制風險的角度，筆者繼續看好未來一兩年內銀股的估值修復。根據投行研究，中國銀行業盈利今年將增長7.2%，明年增長8.2%。原因是金融業監管沒有預期的那麼嚴厲；利率年內回升；以及經濟復甦減少了對壞帳的擔憂。目前內銀H股基於未來一年的市淨率為0.76倍，較公允水平的1.3-1.4倍，有50%以上的上升空間。