圖：若果人民幣中間價逆周期因子調整真的退出，反映人行對經濟前景頗具有信心

　　踏入2018年，環球股市表現氣勢如虹，其中港股更為標青，創下連續十一個交易日連升紀錄，累積升幅近一千八百點，成功向上突破三萬一千點大關，但投資者需注視美元匯價走勢，當心資金流向呈現突變，引發股市急速回調。

　　美元走勢存在不確定性

　　美國股市迭創新高，一個主要原因是美元匯價走弱，有利外貿出口之餘，更令美國企業在海外業務利潤錄得豐厚匯兌收益，成為支撐美國經濟與延續美股老牛的重要催化劑。

　　反映美元兌一籃子貨幣的美匯指數，在去年急挫逾百分之九，為一三年以來最大跌幅，促使資金繼續全球各地流竄，造就亞洲與新興市場股市與貨幣匯價大幅上升。

　　不過，步入2018年，美元會否延續單邊貶值走勢，目前存在很大不確定性。一方面是美國加息與縮表，加上稅改吸引海外資金回流，對美元匯價起支持作用；另一方面則是亞洲與新興市場經濟難以承受貨幣匯價過度強勢，隨時作出干預。

　　韓泰醞釀入市干預匯市

　　韓國與泰國相繼暗示匯價升幅過大，其中泰銖兌美元昨日創三年新高，泰國央行表示，將密切關注泰銖匯率走勢，若泰銖升值過快，央行將進行調控。

　　值得留意的是，市場也傳出人行暫停去年五月推出人民幣中間價報價機制逆周期因子調整，在岸人民幣兌美元昨日應聲下跌至六點五二○水平。

　　事實上，去年中市場憂慮中國經濟放緩與債務風險，以致人民幣兌美元貶值預期升溫，在岸人民幣兌美元曾經跌至六點九附近水平。為了引導市場改變貶值預期以及讓匯率更好反映經濟基本因素，因而在去年五月推出人民幣中間價逆周期因子。

　　換言之，人民幣中間價形成機制之中，除了參考上一日人民幣收盤價與兌一籃子貨幣匯價表現之外，還會進行逆周期因子調整，有助減少匯價下行幅度與改變市場貶值預期。

　　隨着在岸人民幣止跌回升，去年人民幣兌美元累積升幅達到百分之六點七，創出九年來最大升幅，近日更高見六點四八的近兩年高位，人民幣匯價基本上重回均衡水平。

　　停逆周期因子突顯信心

　　若然人民幣中間價逆周期因子調整真的退出，由此反映人行對經濟前景頗具有信心，無懼資金流走，良好基本因素可支持人民幣匯價，況且這樣有助進一步推進匯率市場化改革，擴大人民幣每日波動區間至百分之三不遠了。

　　總之，投資者要保持警覺性，提防今年美元轉強，引發資金流向轉向，對港股構成回調壓力。不過，中國經濟轉型見效，人民幣資產具有相當吸引力，預期今年人民幣兌美元在現水平可保持穩定。