陝西西安市政府最新公布111個PPP項目，涵蓋市政、交通、環保、醫療、教育等領域，涉及總投資達2091億元（人民幣，下同）。事實上，西安目前正大興土木，建設全國最大地下綜合管廊，項目包含九條綜合管廊、十四條纜線管廊。工程項目多，西部水泥（02233）自然屬於受益股。

　　西部水泥早前出席德銀的活動時透露多項數據，筆者從中嘗試推算其下半年盈利狀況。第一點，西部水泥八月份產品含稅單價每噸290元，上半年均價為每噸280元，預計下半年會維持高位。

　　第二點，七月份每噸毛利63元，八月份會更高，而上半年為53元。第三點，全年銷售量會有3%至4%增幅。筆者翻查西部水泥去年年報，估算該公司今年下半年銷售量可能介乎957萬至975萬噸，相較今年上半年876萬噸，有介乎9.2%至11.3%增幅。

　　若按957萬至975萬噸銷量推算，噸毛利則以七月份63元為基準，西部水平下半年毛利介乎6.03億至6.14億元，相比今年上半年4.46億元毛利，增長35%至37%。西部水泥上半年每股盈利（EPS）0.04元，假如下半年淨利潤相較上半年增加三成，全年EPS就達到0.107元。

　　現時證券界普遍預期西部水泥今年全年EPS約0.084至0.086元，兌換為港幣約0.1元，以上周五報價1.13港元，預測市盈率11.3倍，表面看估值不錯，可是相比海螺水泥、華潤水泥（01313）預測市盈率9.9、8.3倍，作為三線水泥股的西部水泥估值顯然昂貴。假如以德銀對西部水泥今年EPS預測0.113元計算，該股現價預測市盈率約8.7倍，對比海螺水泥、華潤水泥的估值，仍然欠缺賣點，何況其派息政策並不明朗。筆者認為，西部水泥股價若跌穿1港元，才具有吸納價值。