圖：愈是內地投資者持有比例較多的股份，估值標準愈容易接近內地，而不是外資標準

　　北水流入量在減少三周之後，上周出現強勁的增長，經滬港通、深港通流入港股的資金達到了93.74億人民幣，較之前的三周（分別為淨流出8億、淨流入38億和51億）明顯回升。北水再次強勢，帶動港股也恢復升浪，不過這次的主角換成了金融股。

　　截至上周，通過港股通流入本港股票市場的北水已達到4708億人民幣。而港股通上周的成交亦上升至佔港股總成交的15.56%。如果北水的流入量恢復上升，代表內地資金對港股的影響繼續上升，最終反映在股價上的便是便宜的大價股愈來愈少。

　　上周五開始，內銀內險等金融股爆炒，因為估值低，下半年很有可能出現估值修復（也就是估值升至合理價位）行情。用內地銀行分析員的觀點，就是內銀股價至少要升到一倍PB以上，年內將消滅所有一倍PB以下的股票。

　　這種觀點，筆者其實聽了好幾年，一直將信將疑。不過在觀察了上半年市場表現後，最近轉向相信。相信愈是內地投資者持有比例較多的股份，估值標準愈容易接近內地，而不是外資標準。

　　如果我們把上半年行情看成是，由北水帶動的估值修復的話，相信下半年會蔓延開去。而部分成長空間巨大的龍頭企業，極有可能出現一波估值重估（由中資來決定定價權）行情。昨天市場一家汽車製造商股價創下新高，相信只是重估價值的開始。

　　下半年對港股帶來衝擊的，不會是中國經濟放緩，相反中國經濟超預期可能性很大。投資者最要警惕的，恐怕是美聯儲的縮表進程。本月的FOMC會議，可能會傳遞出未來開啟「縮表」的時間表，屆時歐美市場的利率水平或面臨上行壓力，對港股帶來一定的風險，但是中國若繼續維持穩定的利率水平，將可以抵銷一定的風險。