圖：若此次A股成功納入MSCI，對投資者來說就是一個超預期利好，或改變目前的弱市格局

　　北京時間6月21日（本周三），A股第四次闖關MSCI。多位接受大公報記者專訪的內地基金經理人均表示，今回「衝摩」性質有別於過往，以往MSCI好似「挑選嬪妃」一樣去測評A股納入風險，而此次則需要考慮更多因素。如果再不將A股納入，MSCI（明晟）新興市場指數作為「全球機遇」的代表性和完整性，就存在「失真」風險。

　　明晟公司最新提出的A股納入方案在以互聯互通（Stock-Connect）新框架下作出了大幅變動。新框架的變化主要體現了MSCI對大市值及流動性的重視程度，即對可投資性和配置價值的加碼。新方案標的成份股不僅從448隻下調至169隻，權重配置也相應降低，預計初始資金流入為百億美元規模，行業配置上仍以金融、工業及可選消費為主。

　　招商基金國際業務部總監、招商資產管理（香港）公司總經理白海峰指出，MSCI的新方案相較此前機遇QFII（合格境外機構投資者）定製的方案有較大改進：資本流動性方面，滬港通不存在匯出限制，每日額度使用率在30%至40%左右，並不構成投資和贖回的障礙；證券流通性與流動性方面，停牌新規之後，隨意停牌的現象有了顯著改善；收益權屬的界定方面，基於互聯互通的方案能夠保證權益，QFII和RQFII（人民幣合格境外機構投資者）也明確了相關的權益；金融工具開發的便利性方面，現階段MSCI與內地監管層仍待溝通，但在港股市場開展相關衍生工具的開發障礙較小。

　　A股改革節奏無關入摩

　　除了客觀環境的改善，白海峰認為，從MSCI角度來看，今年已經開始啟動「如果納入」後的一些工作鋪墊，最新的納入方案一定程度也可視為向A股拋出繡球。從全球主要機構投資者的角度來看，相比去年，接受納入的情緒邊際提升。中國加入SDR（特別提款權）後，匯率機制基本運行穩定，不確定性顯著降低。同時在強監管與去槓桿的大勢下，中國經濟已經有一定出清的跡象，緩釋了全球對於中國槓桿比例過高的擔憂。

　　對於A股是否會被納入MSCI一事，中國證監會新聞發言人張曉軍上周五表示，證監會對A股能夠納入MSCI是樂見其成的，呈歡迎態度，任何一個新興股票市場指數沒有中國股票指數都是不完整的，但A股是否納入MSCI取決MSCI，這是商業行為。他特別指出，不管A股是否納入MSCI，中國資本市場的市場化、法治化改革方向是不會變的，改革開放的節奏也不會因為A股是否納入MSCI而有所改變。

　　短期影響微長期超利好

　　值得注意的是，海外機構對於A股此次衝摩結果較為樂觀，摩根士丹利預測此次A股成功納入的概率超過50%。摩根大通亞太地區副主席李晶亦在近日表示，MSCI納入A股的可能性較往年有所提高。此外，國泰君安上周五發布研報顯示，新加坡A50期指當月合約夜盤收盤較前收盤價漲0.09%，反應資本層面的態度也很積極。

　　前海開源基金執行總經理楊德龍分析，A股已經連續三次衝關失敗，影響了投資者預期。在此背景下，若此次A股成功納入MSCI，對投資者來說就是一個超預期利好，或改變目前的弱市格局。但白海峰認為，A股衝摩的歷史重要性是毫無疑問的，但短期內為市場帶來的增量資金可能十分有限。

　　據MSCI公告，符合納入條件的A股169隻，而全球追蹤新興市場指數、亞洲市場指數、全球市場指數的主動型和指數型資金量分別約為1.5萬億美元、0.2萬億美元、2.8萬億美元。若按照A股初始納入比例5%計算，成功納入後將為市場帶來97億美元活水（有券商測算為94億美元）。這個規模相當於A股日常不到兩個小時的交易量。

　　「但是從長期來看，納入的意義重大。」白海峰分析，如果經過一段時間的實踐，A股市場完全符合MSCI的標準，按照100%比例全部納入，給A股帶來的增量資金合計為485億美元。此外，A股與全球資本聯通對於中國資本市場的進一步成熟完善、國際化起到不可忽視的積極影響。