圖：分析認為，從A股面臨的宏觀環境來看，今年的經濟增速有可能呈現前高後低的走勢\中新社

　　截至上月底，A股上市公司已經悉數公布了2016年的年報，以及2017年一季度季報。從各個公司的業績表現來看，分化非常明顯。與之相對應的，則是公司的股價分化非常明顯。可以說，A股已經進入了一個大分化的「新常態」階段。從目前來看，這種分化主要體現在板塊分化、行業分化、個股分化三個方面。\西南證券高級策略分析師 朱 斌

　　板塊分化。A股主要分為主板、中小板和創業板。從指數上看，自2016年下半年以來，滬綜指仍然處於震盪上行區間，中小板指處於震盪區間，而創業板指則逐漸走入震盪下行區間。從業績上來看，三大板塊的業績增速均高於2015年。

　　創板業績增速回落

　　但從季度比較上來看，2017年一季度主板業績增速喜人，整個板塊實現歸屬母公司（簡稱「歸母」）淨利潤合計7235.0億元，同比增速19.7%（2016年年報實現的增速不到3%），當前主板業績增速創四年新高。中小板企業板在2016年年報時維持了較高的增長，但2017年一季度業績增速有所回調，歸母淨利潤同比增速26.8%（2016年年報為30.3%）。而創業板2017年一季度歸母淨利潤增速大幅下滑，只有11.1%，以高增長着稱的創業板業績增速已經開始低於主板和中小企業板。需要指出的是，創業板這種低增長，也與2017年初的基數特別高有關。

　　行業分化。周期性行業經過供給側去產能實現業績強勢回歸：從2016年年報測算結果來看，有色金屬、鋼鐵、農林牧漁業績較為靚麗，歸母淨利潤同比增速分別為9884.1%、131.6%、129.8%；從2017年一季報來看，建築材料、鋼鐵、採掘、有色金屬業績較為靚麗，歸母淨利潤同比增速分別為499.6%、377.2%、326.0%、244.0%。從上述業績增速排名前列的行業分布可以看出，基本都是受益於過去兩年去產能發力的周期性行業。而與之形成鮮明對比的，則是行業發展趨緩或者價格提升較慢的通信、電器設備、公用事業、紡織服裝等行業業績增長緩慢甚至呈現下行趨勢：2017年一季度，計算機、公用事業、電器設備、紡織服裝、通信等行業的歸母淨利潤同比增速分別為-42.5%、-33.8%、-15.9%、-6.9%、-4.8%。

　　從行業股價漲幅上看，則又呈現出另一種分化態勢：業績連年保持穩定增長的家用電器、食品飲料等行業，在過去一年領漲各個行業。而鋼鐵、有色、採掘等周期性行業，由於其業績具有周期性，因此由產品價格上漲帶來的利潤上漲空間已經反映在2016年的股價漲幅當中，今年以來的股價表現比較平淡。

　　資金追捧龍頭溢價

　　個股分化。板塊和行業的分化也鮮明地體現在了個股當中。正是由於板塊指數的分化，導致了滬綜指的失真。雖然滬指自去年以來走出震盪上行走勢，但相當多的個股卻已經進入下行通道。根據我們統計，截至2017年4月29日，共有969家公司股價低於其在滬綜指2638點時的價格。而與之形成鮮明對比的，則是有相當一批股票，如貴州茅台、格力電器、小天鵝等90多家公司的股價在最近一個月紛紛創出歷史新高。

　　個股分化的背後，是公司業績的分化。那些公司業績持續增長的龍頭企業，獲得了市場資金的追捧，形成了「龍頭溢價」。這一狀況在最近次新股的反彈中也表現得十分明顯：2017年一季報業績增速為負值的次新股，其最近五個交易日的反彈幅度為1%，而一季報業績增速超過30%的次新股，其最近五個交易日的反彈幅度超過5%。

　　從宏觀面和政策面的角度來看，上述的分化將持續，成為A股的一種「新常態」。從A股面臨的宏觀環境來看，2017年的經濟增速有可能呈現前高後低的走勢，未來經濟下行的壓力依然存在，而在美聯儲加息的背景下，中國金融行業將經歷一個較長時期的去槓桿過程，利率將會在較長時期處於一個比較高的水平，A股面臨的資金面並不寬鬆。

　　與此同時，A股的擴容仍然在快車道上，今明兩年仍將是新股發行的大年。在上市公司稀缺性不斷下降的狀況下，有限的市場資金將更加追捧那些業績增長確定性高的公司，由此形成公司股價的大分化。在這樣一種背景下，投資者在做決策時，尤其需要關注公司業績增長的可持續性。這是在A股「新常態」下獲得理想收益的關鍵。