圖：A股的高估值是眾人皆知的事情了，一旦資金面發生變化，就會引發市場整體估值重心下移

　　富途證券行政總裁 鄔必偉

　　法國大選形勢基本明朗，候選人馬克龍很大機會成為法國總統，法國以及歐盟的不確定性基本解除，市場風險胃納開始提升，歐洲股市大漲，帶動美國股市也是大漲，香港股市在外圍的帶動下，也出現了非常明顯的反彈。惟有內地A股，卻爆發了小股災，以次新板塊、雄安板塊為首，市場出現了普遍的下跌，市場蔓延着悲觀的情緒，對於這次小股災的成因，筆者認為大致源於以下三個方面：

　　首先，隨着保監會主席項俊波被撤職調查以來，市場感覺整個金融反腐的力度會加大，對於險資的規範會加強。在此背景下，投資者對於後市的不確定性的預期在加大，引發了場內資金的平倉慾望，使得市場的拋壓增大而承接減少。

　　其次，就是銀行的委外資金大幅抽離。隨着央行明言會縮減資產負債表之後，銀行的委外資金就成為監管的重點，在市場長期處於存量資金博弈的狀態下，委外資金的抽離，一定會帶來公募基金、券商資管、保險資管、私募基金等機構投資者的被動斬倉，由此引發市場的踩踏效應，甚至會使得一些中小創的股票喪失流動性出現閃崩或連續跌停。

　　第三，就是監管層對於次新股、高轉送、殼資源概念股的嚴打。筆者認為，監管層的本意實際是打擊那些借炒作高轉送、次新股的名義，來實現大股東和相關利益方套現或者減持的行為，引導市場資金走上價值投資和理性投資的方向，但A股市場上以題材、高轉送為主題的炒風形成不是一日之功了，所以當資金大規模從相關板塊撤退的時候，必然會引發連鎖反應，出現明顯的下跌。

　　央行縮表已成定局

　　對於這種現象，筆者認為影響最大的還是銀行委外資金的撤離，因為會對市場資金面形成實質性影響，A股的高估值是眾人皆知的事情了，所以必然需要充沛的流動性來支持，而一旦市場整體資金面發生變化，就必然會引發市場整體估值重心下移，這個對大盤的活躍度一定有很大的衝擊。然而，以目前央行的資產負債表來說，縮表已經是一個必然的結果了。

　　對於目前的加強監管的效果，還需要一段時間來觀察。筆者也理解，監管層的出發點一定是好的，但每個市場都有其成因及獨特邏輯，未必是監管層可以實質性影響的。比如打擊高轉送、次新股的炒作，在筆者來看，A股游資本質上都喜歡炒作題材，只有在大牛市的時候，才會進入白馬股當中。

　　以目前的情況，市場只是暫時以白馬股作為一個避風港而已，時機一旦成熟，還是會繼續以題材股作為炒作標的，到時無非轉換一個說法而已，所以，一個長期監管環境的建立確實需要各方付出很大代價的，希望市場未來會更好。