恒指上周五只跌約150點，惟卻有千股下跌，代表最近急升的股份有投資者獲利離場，反而大藍籌表現靠穩。筆者偏向相信短線大市調整未完結，但對中線行情並不悲觀，因今年以來股市已累積一定升幅，回調反而有利中線慢牛行情。本周點評亞洲保險巨擘友邦保險（01299）2016年業績。

　　友邦截至去年11月全年新業務價值增28%至27.5億美元；年化新保費增31%至51.23億美元。年化新業務期繳保費增37%，並佔年化新保費總額逾90%。新業務價值利潤率保持在52.8%。

　　待銀聯消息進一步消化

　　友邦又建議增加末期股息25%至每股63.75港仙。去年股息總額達至每股85.65港仙。作為純利增長公司，增加派息自然天經地義。但從派息比率看，會發現派息比率由去年38.7%減至31.6%。筆者認為派息比率得不到維持卻有點說不過去。當然，友邦可以拿出集團派息是根據營運純利決定，若按營運純利計算，其實是由30%增至33%。公道點，從股息率看友邦2016年股息率約1.7厘，若股價沒有大升的話談不上吸引。

　　另一方面，集團截至去年11月底，根據香港保險公司條例基準計算的可用資本總額66.99億美元，其償付能力充足率為最低監管資本的404%，按年實際上跌24個百分點。償付能力充足率在增加派息，資本市場波動及新增業務間取捨，估計未來友邦仍能有充足資本。

　　按地區看，香港仍是友邦搖錢樹，去年再次錄優秀增長，新業務價值增42%。稅後營運溢利按年增16%至13.34億美元。至於過去友邦一直強調要做未來增長引擎的友邦中國，新業務價值增長，按年升54%至5.36億美元。

　　早前市場消息指保監將開放外資持股內地保險公司的限制，相信這點可有助未來友邦在內地發展業務。因此，在香港仍是集團第一大收入地區外，反而投資者應更留意未來友邦在內地業務的增長如何。友邦在內地的背景不多，但大可以與內地其他保險公司合作。

　　在宏觀經濟形勢下，未來加息的概率不小。根據友邦敏感度測試，利率上升對新業務價值及內涵價值都有利好。主因是集團債券主要為持有至到期，利潤在買入一刻已鎖定，反而在加息對股市利好，幫助集團在資本市場的投資。

　　友邦全年業績算是中規中舉，即使增加了派息，但由於股價在公布業績前已有炒作，再升空間也不大。反而由於集團公布業績之時，環球股市已升好一段，令市場對增加派息不領情，相信要好一段時間其股價才會有大轉向，特別是喜愛股息的股民，都應該會偏好同屬金融股的滙控（00005）。但只要銀聯消息進一步消化，以及內地業務上軌道，友邦此股增長仍然看俏。