內地供給側改革成為煤炭行業的救生艇，環渤海動力煤價格指數過去12個月反彈57%，煤炭企業業績否極泰來，中國神華（01088）、中煤能源（01898）先後發出盈喜。儘管煤價近期回軟，但內地出台平抑煤價波動措施，具托底作用。分析認為，隨着煤企按規降低生產天數至276日，及憧憬煤股首季業績亮麗，煤炭股仍有值博空間，可是內地煤消費量逐年下降，煤炭行業長線恐難看好。\ 大公報記者 劉鑛豪

　　針對煤炭、鋼鐵等行業產能極端過剩問題，內地2015年推行供給側改革。改革推進初期，並未立竿見影，直到去年初便開始見到成效，以煤炭行業為例，環渤海動力煤價格指數由2016年1月下旬的每噸379元（人民幣，下同），反覆回升至2017年1月下旬的每噸590元，過去12個月升幅達到57%。

　　煤企降低生產天數

　　煤價升，煤炭企業亦可扭轉經營頹勢。根據發改委公布，2016年規模以上煤炭企業實現利潤950億元，按年上升2.1倍。上市煤炭公司方面，中煤能源預告去年獲利18億至22億元；相對2015年巨虧25.2億元，有長足改善。中國神華則表示，去年盈利約248.9億元，按年增長41%。有諸內必形於外。煤炭股業績改善，股價自然飛揚。中國神華、中煤能源及兗州煤業（01171）過去12個月股價分別累升63%、76%及112%。

　　煤炭價格近期有見頂回軟情況，環渤海動力煤價格指數去年12月初企於每噸599元，今年1月下旬回落至每噸590元，秦皇島動力煤價亦由去年12月初每噸667元，到今年1月下旬跌至每噸614元。煤炭股今次反彈浪是否結束？證券界短線仍然樂觀。

　　中國銀河認為，春節過後，煤礦開工生產天數有望由330天恢復至276天，同時煤炭企業今年首季業績應該不俗，相信可以成為煤炭股的催化劑，建議投資者可逢低吸納有業績支持、估值低、有國企改革紅利的煤炭股。

　　平抑煤價措施　　助托底

　　此外，發改委等四部門在春節前聯合印發《關於平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》，防止煤價大起大落，證券界視為對煤價有托底作用。以2017年為例，動力煤價位於綠色區域（每噸500元至570元）時，不會採取調控措施。當價格位於藍色區域（每噸570元至600元或每噸470元至500元）時，便會重點加強市場監測，適時採取必要引導措施。當價格位於紅色區域（每噸600元以上或470元以下），便會啟動平抑煤價異常波動的響應機制，進行調控。

　　對是次《備忘錄》，興業研究相信，明確監管層能夠接受煤價波動幅度在12%以內，對應2017年區間為每噸470至600元，故煤價出現大幅波動的機會明顯降低，煤炭行業周期屬性亦有所弱化。中泰證券表示，《備忘錄》壓縮煤價彈性，可以為動力煤企盈利穩定性提供保障。由於動力煤價已回落至備忘錄的合理區間內，動力煤價回落風險得到一定程度的紓緩。

　　今年煤炭去產能工作持續，內地媒體近日引述國資委2017年度部署，計劃化解煤炭過剩產能2473萬噸。山西省已訂明今年煤炭去產能目標2000萬噸；貴州今年亦計劃關閉煤礦120處，化解過剩產能1500萬噸。

　　富瑞：撐煤價措施難持久

　　然而，富瑞對內地煤炭行業看法較淡，主要基於需求面及政策面分析。富瑞指出，內地煤炭需求在2013年見頂後，連續三年回落，相信到2025年前，每年煤炭消耗量會減少3.8%。內地近期已關閉超過100個煤電廠，並鼓勵使用替代能源。

　　富瑞又稱，內地通過限制煤礦產量，達至穩定煤價，目的在於曲線幫助煤炭企業的貸款人脫困，而非要拯救煤炭企業。因此，支持煤價的措施並不會長久維持下去，相信到2017年底會結束。因為長期支持煤價，殭屍企業問題將很難得到解決。倘若煤價居高不下，下游企業便會遭殃，尤其是發電企業；如此一來，發力改革也很難得以推展。