文｜西南證券高級策略分析師 朱斌

　　特朗普勝選，對于世界的影響才剛剛顯現。我們認為，特朗普上台后可行的突破口在於外交，外交可行的突破口在於與大國進行「政治換經濟」式的利益交換。他可能採取措施換取某些大國的經濟讓步，比如可以利用中國「一帶一路」戰略推動基礎設施建設。其背後原因在於美國國內的利益重構難于對外的利益重構，對外的單方面利益掠奪難于利益互換。

　　美國經濟的根本性矛盾導致特朗普在內政上將難有突破。我們此前曾指出：人口老齡化、貧富差距擴大及技術創新遭遇停滯是當今世界增長遲緩、收益停滯的根本原因。而特朗普上台后，對這三方面都難以實現結構性的改善。

　　從人口老齡化方面看，若有色人群、少數族裔排除出國門之外，美國人口的增長率將出現下降，勞動人口增加放緩，老齡化問題會變得突出。從各國現狀來看，有效生育率一旦下降，即使進行大量的政府補助，也很難出現逆轉。美國白人、亞裔的生育率本就較其他人種低，特朗普對有色人種實行排斥政策后，將強化已有的困境。

　　從貧富差距方面看，特朗普任期內有可能會繼續小幅擴大。有史以來，只要是在和平年代，貧富差距基本都隨着時間推移而不斷擴大。在過去200年中，只有在一戰和二戰前後，貧富差距有些微的縮小，其餘時期一直呈現不斷擴大的態勢。當前，1%的富人擁有美國80%以上的財富，前0.1%的富人擁有美國40%的財富。但特朗普本身的政策傾向，未必有利於低收入階層。他固然能夠通過推動基礎設施建設，或者貿易保護讓工人們重新獲得就業，但由此帶來的商品價格提升將使人們的實際收入降低；他固然能夠通過建立「長城」來阻止非法移民的大規模涌入，但由此帶來的服務價格上漲也將有效地降低人們的實際收入。

　　美內政改革難作為

　　從技術進步方面看，特朗普本身的政策取向就是回歸傳統產業。今次美國大選之所以爆冷，從根源上看就是技術進步和全球化導致的不同利益集團之間利益分配不均衡並逐漸走向失衡，最終到達民意的臨界點。從特朗普公布的初步施政框架中來看，其對傳統能源的回歸情有獨鍾。50萬億美元傳統能源的開採，將對新能源產業構成致命打擊，也有可能使美國陷入資源依賴的陷阱。

　　總體而言，在美國這樣一個以自由市場、自由意志為傳統的國度，特朗普不太可能在內政上有大的作為。「里根革命」之所以成功，是因為從管制走向放鬆。而「特朗普革命」很難實現，是因為用政策人為制造扭曲，會有太多的漏洞讓交易對手有機可乘，整個經濟體系都可能陷入紊亂。特朗普作為個體意義上的商人，可以用機敏的手法賺取利潤，但對于整體意義上的國家而言，如果蛋糕不能增加，一部分人的利潤就是另一部分人的成本，用政策有形之手調整各集團之間利益，政治經濟風險都會很大。

　　特朗普政策的突破口在於外交，可行的道路是用政治利益去換取經濟利益。自20世紀70年代以來，美國經歷過四次對中國的戰略收縮和擴張，特朗普上台后，美國有望又一次進入戰略收縮階段。當然，上任伊始的外交政策肯定會有反覆與調整，甚至有可能在短期內加大軍事投入給中國更大的安全壓力來提高談判的籌碼。但隨着時間推移，特朗普的政策方向大概率將向上述「最小阻力位」推進。