圖：分析師建議，下半年經濟壓力進一步增大的背景下，投資者更應做好全球資產配置與風險規避 新華社

　　今年上半年以英國脫歐為代表的政治、經濟黑天鵝事件此起彼伏，導致國際金融市場持續震盪。最新公布的2016年上半年中國經濟數據顯示，GDP（國內生產總值）增速僅為6.7%，投資、出口、消費的增速全面回落，人民幣持續貶值，印證了「L」形走向趨勢。在下半年經濟壓力進一步增大的背景下，投資者更應做好全球資產配置與風險規避。

　　海通證券首席經濟學家 李迅雷

　　中國今年上半年GDP增速創下自1990年以來的新低，反映出中國投資、出口、消費的增長乏力，經濟處於長期下行趨勢，甚至在未來五至十年裏還會出現負增長。

　　首先，上半年投資增速回落，民間投資增速大幅度回落至2.8%，佔比下降到60%，反映出有效需求不足。其次，雖然中國出口在全球當中佔比提高，但近兩年出口呈負增長，其中加工貿易出口是在大幅下降，一般貿易出口還在增加，說明加工企業正在向外轉移。最後，由於對消費起主要拉動作用的新興消費對於總需求的貢獻並不明顯，居民的收入增速開始下降，整體上看今年的消費仍然疲軟。

　　中國GDP增長代價高

　　一直以來中國GDP都被過度關注，但該指標作為經濟綜合運行的結果，內涵是有限的。即使中國未來十年內出現負增長，也只是經濟調整、企業增長動力不足的必然結果，不必恐慌。對於經濟數據的解讀，更應該關注到的是經濟增長的質量，以及為了實現經濟增長目標所付出的代價。

　　從上半年數據來看，中國經濟發展雖有亮點，但經濟增長付出巨大代價，暗藏危機。亮點主要表現在：從行業上看，餐飲、旅遊、網絡購物等服務行業的迅速增長；從產業上看，新興產業的發展比較快，有益於製造業產業升級與技術水平提升；從整體上看，最終消費支出對經濟增長的貢獻上升到73.4%，說明經濟結構正在改善。

　　但內在隱患也不容忽視：一方面，中國企業的競爭力和生產效率不夠高，上半年企業的虧損面進一步擴大，經濟增長質量不夠高；另一方面，中國以投資拉動GDP增長付出了巨大的代價。上半年財政支出的增速超過財政收入增速一倍以上，達到15.1%，貨幣政策繼續擴張，但是實際效果遞減。

　　從投資的三大產業來說，房地產、製造業投資回落，對下半年的經濟增長構成壓力。唯一增長的是基建投資，增速超過20%。一般來說，經濟增長與投資是呈正相關的，但是基建投資卻是經濟增長的反向指標，只有在經濟下行的時候才要靠基建投資拉動增長。而且，由於政府、國有企業不斷增加槓桿，居民部門上半年的房貸規模比去年增加一倍，使得整個社會的債務問題突出。

　　脫歐餘波蔓延全球

　　事實上，不僅中國的經濟在放慢腳步，全球經濟也在走下坡路。雖然從短期來看，英國脫歐引發的市場震盪，經過一段時間的消化，最近表現趨於平穩。但長期來看，事件帶來的政治、經濟等方面的深遠影響將延緩全球經濟復甦，國際金融市場的預期並不樂觀。

　　從地區上來看，雖然北美地區自身企業競爭力較高，東南亞、南亞勞動力低廉承接部分來自中國的產業轉移，因而經濟表現較好。但是英國脫歐後，歐盟經濟遭受巨大打擊，歐盟體系內經濟進一步下行，歐洲金融市場整體不被看好；東亞的中日韓三國經濟都不景氣，金融市場也不被看好。

　　全球經濟下行，金融系統風險加大，未來十年可能會再次發生金融危機。

　　當前，各國都在採取各種措施延緩經濟危機的發生，比如美聯儲一再延遲加息，避免影響經濟復甦。中國近年來也一直在推進金融市場改革，進一步開放金融市場，實際上取得了很多進步。但是隨着改革的深化，金融市場改革的阻力與難度在加大，改革的邊際效應正在遞減。

　　但從另一個角度看，其實現在全球需要金融危機來對經濟結構進行調整。延緩措施導致全球經濟結構越來越扭曲，對於金融的依賴度越來越大。除了經過經濟危機來實現徹徹底底的經濟結構改革，暫時還沒有更好的解決方案。

　　資產配置避險為上

　　在全球經濟不景氣、人民幣的貶值壓力大之下，中國居民的全球資產配置的需求會越來越大。這兩年的投資，應該有全球化的思路，以避險為上、逐利為下，否則一旦發生金融危機，資產將大幅度的縮水。

　　現在黃金就是比較好的投資產品。黃金雖然低風險低收益，相對其他投資產品來說，黃金安全性更高。一旦發生金融危機的話，黃金的保值能力就會被體現出來，其他投資產品縮水的程度可能更大。而且，現在全世界的貨幣都在超發，存在通脹的壓力，從長期來講配置黃金還是一個比較理想的選擇。

　　資本市場領域，美國應該是首選，因為美國經濟是所有發達國家中相對最好的。行業選擇方面，服務消費、信息技術和製造業升級這三大代表新興產業發展趨勢的主題可以關注。此外，中國海外併購是今後相當長時間內的大趨勢，因此國內的投向海外的併購基金值得考慮。