【大公報訊】記者邵淑芬報道：去年下半年以來，點心債發行量出現大幅下滑。一是人民幣貶值預期，二是在岸債券市場利率持續下跌，融資成本上有明顯優勢，吸引部分企業轉發熊貓債。中銀國際董事總經理兼定息收益研究部主管王衛接受《大公報》專訪時表示，點心債與熊貓債市場各有定位，不能互相替代，料隨?在岸及離岸息差收窄，相信下半年本港點心債發行量將回升。

　　今年上半年，點心債發行量近500億元人民幣，但去年半年已有700多億元人民幣。而今年點心債的發行者均以外國跨國企業為主，內地企業明顯轉向熊貓債市場。

　　兩地息差大幅收窄

　　王衛表示，過去內地企業於境外發債，都是看中美元或離岸利率較低，但現時情況已經扭轉，內地企業轉於內地發債融資。另一方面，內地持續開放政策，將內地債券市場渠道打通及放大，亦有促進境外機構到境內融資的效果。這邊廂點心債發行量下跌，那邊廂熊貓債發行量則有上升趨勢，市場憂慮隨?熊貓債的發展，將搶去點心債的市場。

　　不過，王衛對此並不認同。「熊貓債與點心債是完全兩個不同市場、不同的投資者，故不會因熊貓債出現，而取代點心債。」他指，現時熊貓債因發債成本上有優勢，可能吸引部分企業轉發熊貓債，但發債資金如何調出境外使用，仍是關鍵因素。「主權機構於境內發債資金要調出境外問題不大，但對企業而言則是問題。加上中央政府最近收緊資本外流，除非集資所得是於境內使用，否則難於境外使用。」

　　「整體來說，熊貓債針對的對象是國內投資者，點心債則針對國外投資者，投資者基礎完全不一樣。發行者除看發行成本外，亦會看投資者，因發債需要持續及健康的投資者基礎。若投資者只認購一次便不見了，意義便不大了。不像股票，新股上市發一次便完，但債券到期後需重新發債融資，故持續性十分重要。」王衛說。

　　他對於今年下半年點心債市場的發展仍然樂觀，認為下半年點心債的表現將較上半年為好。他指，境內境外發債息差已收窄不少，由於國內違約率上升，加上有段時間沒有減息及降準，故債息向上，境內境外息差已由最高點3.5厘收窄至1.5厘。

　　英國脫歐後，人民幣貶值速度又再加快。王衛表示，英國脫歐之前，市場已憂慮出現黑天鵝事件，故避險情緒升溫，資金流向美元，加上中間價下跌，人民幣已開始走弱。結果英國出乎市場預期脫歐，市場確出現波動，但未有預期般嚴重。

　　避免資金流向人民幣

　　他指，雖然英國脫歐對亞洲風險資產帶來一定影響，但很快已趨穩甚至出現反彈，事實上亞洲受英國脫歐的影響不是很直接，故影響較少。他坦言，英鎊及歐元走弱，人民幣相對則走強，但人民幣對美元來說，美元仍是強勢。他認為，人民幣與港元，甚至亞洲貨幣市場，有機會成為美國之外的避風塘。