圖：瑞士作為世界最大的黃金精煉和貿易中心，每年處理約全球三分之二的黃金出口量。圖為瑞士首都伯爾尼的城市風光。

　　經濟全球化推動國際間產業分工細化，造就小型開放經濟體的迅速崛起。但如今經濟民族主義興起，關稅保護、經濟制裁大行其道，經貿不對等依賴問題突出。本文就以瑞士為例，談談當前小型開放經濟體所面臨的挑戰。

　　1980年代初，經濟學家克魯格曼提出了「新貿易理論」，並因此獲得了諾貝爾經濟學獎。該理論強調規模經濟（Economies of Scale）、不完全競爭（Imperfect Competition）與產品差異化（Product Differentiation）在國際貿易中的作用。克魯格曼建議各國政府積極參與全球化分工、大力支持具有正外部性的新興產業，藉此降低成本、擴大規模、提升競爭力。

　　「新貿易理論」的背景正是新自由主義的黃金時期，全球商品貿易與跨國直接投資快速增長，各國經濟逐步整合為一個深度關聯的全球循環網絡。在此過程中，小型開放經濟體通過吸引海外資本與技術，對接全球市場、實現規模效應，提高本國人均收入與消費水平，完善社會福利體系，形成了「小而美」的發展模式。

　　經濟民族主義興起

　　但在2008年全球金融危機後，經濟民族主義逐漸抬頭。該股思潮認為，政府應當通過強硬干預來維護本國的經濟利益，手段包括關稅保護、技術管制、經濟制裁、限制外國投資等。此舉無疑是將經濟安全置於效率之前，重塑了全球經貿關係及產業鏈格局。

　　須注意的是，多年來的跨國合作使得各國經濟聯繫不斷加深，但是彼此之間的依賴程度通常是不對等的，即斷絕經貿聯繫而產生的退出成本有所不同。小型開放經濟體由於資源稟賦、人口規模、自然資源的不足，在競爭博弈中往往處於弱勢的一方，受到逆全球化的衝擊也更大。

　　瑞士是公認的全球化程度最高的國家之一，該國出口佔GDP比重超過70%，國際貿易、金融服務對外依賴度都十分顯著。國際貿易方面，瑞士作為世界最大的黃金精煉和貿易中心，每年處理約全球三分之二的黃金出口量，其黃金出口主要涉及進口未精煉黃金（如礦產金）、進行精煉加工後再出口成品金條或金幣。

　　正是由於瑞士發達的黃金再加工業，其對美國常年錄得高額的貿易順差。特朗普以此為由，向瑞士出口徵收39%的對等關稅，遠高於日本（15%）、韓國（15%）、越南（20%）、印度（25%）等製造業大國的水平。

　　受此影響，瑞士黃金對美出口在今年上半年激增，其後在對等關稅落地後又陷入停滯。據瑞士海關數據顯示，今年8月份瑞士對美國的黃金出口量從上月的30多噸暴跌至僅0.3噸，跌幅超過99%。（見配圖）

　　財富管理格局生變

　　瑞士的金融服務業聞名全球，該國機構管理着全球約25%的跨境資產。然而，地緣政治不穩、加密貨幣爆發等因素，正在加劇侵蝕瑞士的「資金避風港」優勢。譬如在俄烏衝突爆發後，瑞士政府跟隨美歐對俄實施制裁，打破了瑞士長期營造的政治中立形象，導致客戶擔憂資產安全性。據估計，瑞士此前管理約1500億瑞郎的俄羅斯資產，到2025年已縮減至129億瑞郎。

　　相比之下，香港憑藉市場穩定性，政府持續支持，以及中國內地龐大的高淨值人群，有望在2027年之前、超越瑞士成為全球最大的離岸財富管理中心。