得益於疫情防控形勢的持續向好，及消費市場充足的供應，中國通脹水平總體保持平穩。國家統計局今日(6月10日)的數據顯示，5月CPI(全國居民消費價格)同比上漲2.1%，漲幅與前值持平;CPI環比下降0.2%，較前值回落0.6個百分點，為去年7月以來新低。當月，PPI(工業生產者出廠價格)同比上漲6.4%，漲幅較前值回落1.6個百分點，已連續7個月回落;PPI環比上漲0.1%，漲幅收窄0.5個百分點。受訪專家相信，在新一輪「豬周期」重啟，及高企油價推動下，三季度CPI同比漲幅或抬升至3%或以上水平，未來中國通脹領域或面臨結構性和外部輸入性壓力並存的局面。

　　數據還顯示，5月食品價格同比上漲2.3%，漲幅較前值擴大0.4個百分點;其中，鮮果、薯類、糧食等價格分別上漲19%、16.1%和3.2%，漲幅均較前值擴大，惟鮮菜、雞蛋、豬肉等價格漲幅進一步收窄。當月，非食品價格同比上漲2.1%，漲幅較前值回落0.1個百分點;其中，汽油、柴油、液化石油氣等價格分別上漲27.6%、30.1%和26.9%，而賓館住宿、飛機票等價格分別下降7.4%、2.4%。

　　國家統計局城市司高級統計師董莉娟介紹，上月CPI同比漲幅中，價格翹尾和新漲價因素分別影響約0.8和1.3個百分點，剔除食品與能源價格後的「核心CPI」同比上漲0.9%，漲幅與前值持平。

　　國金證券首席經濟學家趙偉分析，蔬菜大量上市帶來的價格加速回落，以及豬肉和能源價格環比延續漲價，是上月CPI同比漲幅遜於預期，但與前值持平的主因。鑒於生豬產能調整已推動豬肉價格環比轉正，後續應關註豬肉價格上漲的節奏。

　　PPI與CPI「剪刀差」收窄

　　工業領域價格方面，5月生產資料價格同比上漲8.1%，漲幅較前值回落2.2個百分點;生活資料價格同比上漲1.2%，漲幅擴大0.2個百分點。當月被調查的40個工業行業大類中，價格上漲的行業有37個，數量與4月相同。

　　董麗娟補充說，上月PPI同比漲幅中，價格翹尾和新漲價因素分別影響約4.1和2.3個百分點，由於各地各部門高效統籌疫情防控和經濟社會發展，保障重點產業鏈供應鏈暢通穩定，PPI漲幅繼續回落。

　　「翹尾因素大幅消退，帶動PPI同比漲幅進一步回落。」植信投資研究院秘書長鄧志超觀察到，PPI與CPI之間的「剪刀差」，已從4月的5.9%，進一步收窄至5月的4.3%。他續稱，疫情防控逐步取得成效的同時，需求與供給同步恢復，儘管鮮菜價格環比下降15%，但豬肉價格環比卻上漲5.2%，已有明顯的「築底回升」態勢，汽油、柴油價格同比、環比也均保持漲勢，「豬、油」價格的環比回升對CPI形成支撐。

　　趙偉提醒說，PPI同比雖進一步回落，但幅度連續3個月遜於預期，特別是生活資料價格仍有較強韌性。總體看，原油等大宗商品價格上漲，正推動相關產業鏈價格延續升勢，但在「保供穩價」政策顯效，以及資本開支放緩等因素作用下，黑色、有色鏈價格多數回落。

　　九月或迎CPI同比漲幅峰值

　　展望未來，中國民生銀行研究院高級研究員應習文判斷，未來中國通脹形勢或表現為「結構性通脹與外部輸入壓力並存」的局面。他解釋，結構性通脹壓力主要體現在食品價格端，隨着汛期的到來，鮮菜價格的回升及豬肉價格的周期性上漲，或令食品價格存在一定上漲壓力。輸入性通脹壓力方面，國際能源價格仍續高位，俄烏衝突引發的全球糧食危機亦可能對中國糧食安全形成一定威脅，「能源、糧食是通脹的最上遊，其對整體通脹的傳導作用不容小覷」。

　　申萬宏源首席宏觀分析師秦泰認為，當前生豬存欄和出欄狀況依然偏緊，本輪豬周期漲價階段或仍延續，加之俄烏衝突對全球原油供給帶來的較大不確定性，將今年全年CPI同比預期值從2%，小幅調高至2.2%，「本輪CPI上漲峰值或在9月出現，屆時CPI同比或升見3.2%，但全年看貨幣政策不會因通脹而被動緊縮」。他並指，鑒於現時原油供給依然偏緊，且未來改善具有一定的不確定性，預計今年全年PPI同比或上漲4.9%。

　　趙偉相信，CPI通脹風險有望加速釋放，三季度CPI高點或抬升至3%左右，不排除當季月度CPI同比升穿3%的可能性。他續稱，隨着新一輪「豬周期」的重啟，加之高企的油價，未來應警惕「豬油共振」的可能，部分進口依賴度較高的糧食價格上漲，亦可能成為推動通脹風險釋放的推手。

　　鄧志超直言，在國內疫情形勢好轉背景下，供給恢復強於消費的情況雖會對CPI構成下行壓力，但「豬、油」價格仍將對CPI形成一定支撐。他預計，6月CPI同比漲幅或將繼續持平或小幅下降，PPI同比漲幅在翹尾因素減弱的影響下將續下行趨勢，「本月PPI與CPI之間的『剪刀差』有望進一步收窄」。