新冠肺炎疫情爆發以來，全球積極研製疫苗，最近疫苗研發有利好消息，點燃全球市場樂觀情緒。專家預計，有效疫苗有望在明年初落地，目前，資金出現從新經濟回流傳統行業的趨勢，當疫情防控逐漸改善，未來一段時間傳統行業的業績增速有望領先新經濟行業，新經濟股早前已有相當升幅，機構投資者勢必進行平衡型配置策略，降低高估值、增加低估值行業的佔比。

　　多家機構相繼傳出疫苗研製新進展，除輝瑞製藥外，國藥集團也宣稱，全球首個新冠摸活疫苗三期臨床順利推進並已接近尾聲，試驗各項數據均優於預期。「目前全球範圍已有10款疫苗進入三期實驗，內地疫苗的安全性相對更好。」申萬宏源策略首席分析師王勝預計，歲末年初或是疫苗能否大規模接種的關鍵時間窗口期。

　　中金公司首席策略分析師王漢峰坦言，隨着疫苗的落地，政策將具備退出的條件，「新經濟仍是明年的市場主線」。但疫苗落地對中國雖有偏積極影響，但因中國經濟已經復甦，因此對A股的彈性或偏小一些。

　　線下消費將較快恢復

　　中金公司首席經濟學家彭文生預期，明年初有效疫苗有望落地，受此影響，保需求的政策效力將逐步顯現，「如果疫苗有效，全體免疫基本可以形成。」他認為，明年中國經濟將重回內生動力，供給將進一步復甦，就業與收入也將獲改善，乘數效應會提振需求。

　　疫苗效果方面，相聚資本創始人、總經理梁輝預測，疫苗投產後有利於控制疫情擴散，宏觀層面會降低經濟復甦的不確定性，進而推動全球經濟的漸進式修復。與此同時，逆周期政策退出節奏或將加快，市場風格可能從流動性驅動轉為順周期。他表示，疫苗投產很可能加速外需修復，前期表現低迷的非疫情受益產品或有「補償表現」，消費局部領域也可能加速回補，特別是線下接觸式消費業態，或在疫苗推出後較快恢復。

　　值得一提的是，疫苗利好消息也在A股市場持續發酵。王勝稱，疫苗對A股是利好抑或是利淡，很大程度取決於投資時鐘的「化學反應」，事實上「疫苗的大規模接種時點，或將加劇市場對需求的樂觀預期、加劇過熱」。

　　軟件業聚焦絕對龍頭

　　植信投資研究院資深研究員張秉文坦言，本季A股出現「資金從新經濟行業向傳統行業回流」的趨勢，該趨勢在美股也有所體現。他分析，疫情肆虐對傳統行業的衝擊較大，同時也給新經濟行業提供了較樂觀的市場預期，隨着疫苗研發完畢並逐步投入市場，疫情防控形勢將逐漸改善，未來一段時間傳統行業的業績增速有望領先新經濟行業；另一方面，前期新經濟行業估值水平水漲船高，傳統行業大部分仍處相對低估的水平，對機構投資者而言，降低高估值、增加低估值行業佔比的平衡型配置策略，更有利於在當前結構性市場行情中，獲得更穩健的投資回報。

　　「7月以來市場風格就已現明顯變化，汽車、家電、銀行等低估值順周期板塊，甚至是一些熱度較高的周期，開始慢慢跑出相對收益。」梁輝分析，過去數月中國經濟數據持續超預期，流動性環境亦邊際收緊，這使成長與價值板塊估值差異進一步拉大，「疫苗的推出僅起到催化作用，並非造成上述現象的直接誘因」。現時宏觀層面仍續「經濟復甦＋流動性收緊」的環境，風格切換料會延續，直至宏觀環境變化並催化市場風格的再次轉變。

　　王勝說，較之美股，當前A股多數科技細分行業「三甲」，與榜首公司仍有進一步脫穎而出的空間，但軟件服務細分行業的集中佔比仍相對較低，現在正演繹優中選優的過程，應優中選優，聚焦絕對龍頭，「行業集中、龍頭溢價仍是A股最強的趨勢」。