【大公報訊】記者倪巍晨上海報道：疫情之下，中國債市也受到市場波動的衝擊。申萬宏源債券首席分析師孟祥娟昨日在「申萬宏源2020春季策略會」上預計，受疫情因素影響，債券收益率仍有進一步下行的空間，今年10年期國債收益率或在2.2%至3.2%區間內波動，「建議投資者二季度不要追多，而是邊打邊退」。維持2020年是債市「牛熊過渡年」的判斷不變，繼續看旺上半年債市投資機遇，但投資者下半年應謹慎。

　　具體來看，上半年疫情對中國債市的影響主要分為三個階段。孟祥娟解釋，第一階段是1月至2月3日，當時疫情引發市場恐慌，10年期國債收益率下行至2.8%；第二階段在2月4日至21日，其間投資情緒隨着恐慌情緒的釋放而進入觀望期，債市亦開始盤整；第三階段預計從2月24日到二季度，市場的修正對國內外經濟偏樂觀預期，債券收益率再度回落。

　　申萬宏源新發布的「2020春季利率債市場投資策略報」指，上半年中國將呈現經濟偏弱、物價衝高回落、貨幣政策寬鬆、風險偏好下行的格局，疫情因素亦不會改變債市變動方向和節奏。疫情影響下，海外經濟下行壓力已在本月逐步顯現，這並不利於中國的出口，如果說一季度疫情對中國勞動密集型行業影響更大，那二季度上游採礦業、中游製造業或面臨更大壓力。

　　「疫情對工業品、可選消費價格等有較大影響，需求走弱背景下，上半年短期庫存或被動增加。」孟祥娟在解讀報告時坦言，受此影響，工業品價格面臨下調壓力，但同期消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）走勢或對債市構成利好。

　　不過，隨着下半年需求的恢復，CPI回調幅度或遜預期，PPI降幅也將收窄，這對債市構成利空。

　　債市投資操作上，申萬宏源的報告認為，今年全年10年期國債收益率或在2.2%至3.2%範圍內區間波動，鑒於上半年和下半年行情將現轉換，收益率料反覆摸底，「二季度是本輪債券牛的最後波段，建議投資者不要激進追多」。