大公網12月16日（記者 李永青)交銀國際發報告，天倫燃氣(1600)自2002年成立以來，在收入和燃氣銷量方面均增長迅速。從2002到2007年，天倫在河南省重點城市投得三個項目，為未來增長奠下基礎。於2010年上市後，天倫通過一系列收購活動，開始迅速擴展。自2011年起，天倫已購得24個目標項目，涉及資本開支約人民幣38億元。2010至2016年期間，收入、淨利潤和零售燃氣銷量分別大漲14倍、6倍和20倍，對應期內年複合增長率分別為48%、27%和43%。截至17上半年，天倫的業務已遍及13個省份，合共擁有54個燃氣項目、59個加氣站、兩家LNG加工廠以及三條已投入運營的長輸管線。

　　天倫目前正於西南和西北地區物色併購機會，因為預期該等地區的項目能有較佳的天然氣供應。報告預測，天倫2016-19年淨利潤的年複合增長率為22.0%，基於零售燃氣銷量的年複合增長率達到26%以及銷售毛差略有改善，報告已就2017至2019年的併購活動計入每年人民幣5億元的資本開支。隨着經營現金流持續改善，報告預期，天倫的自由現金流將於2019年轉為正數。另一方面，預測淨負債比率將於2017至2019年由105%下降至90%。

　　該行首次覆蓋天倫，給予「買入評級」，目標價8港元。報告指出，燃氣公用事業行業的股價表現於2017年有顯著升幅，但天倫一直處於落後狀態，投資者對於公司在二季度收購金堂後併購進展放緩而失去耐性。天倫現價估值為10倍2018年市盈率，較其他香港上市的主要燃氣公司折讓至少約30%。該行預期，若天倫進一步加快收購，折讓幅度將會收窄。