美聯儲剛剛公布了5月FOMC議息會議決議，有三個要點：第一，政策聲明：維持聯邦基金利率區間在1.5%至1.75%不變，市場已有充分預期；第二，經濟展望：增長方面，刪除近期經濟前景得到強化的描述，但對投資增長的描述從「放緩」改為「繼續強勁增長」。通脹方面，對通脹的描述由「繼續低於2%」改為「接近2%」，顯示美聯儲內部對通脹信心的進一步增強；第三，整體風險：繼續認為整體風險「大致平衡」，將風險一詞前的「近期」這一修飾詞去除。決議公布後，10年期美債收益率及美元均經歷短暫跳水後回升。

　　對通脹信心繼續增強，6月加息無懸念；2018年加息四次概率繼續上升。

　　維持利率不變符合預期。鑒於3月剛剛加息，且沒有新聞發布會，市場對本次會議維持聯邦基金利率區間不變有充分預期。

　　對經濟增長描述整體中性偏積極。對經濟增長的描述有三點改動：第一，刪除「近期經濟前景得到強化」（The economic outlook has strengthened in recent months）；第二，對非農就業的描述由「strong」改為「strong, on average」；第三，對投資增長的描述從「放緩」（moderated）改為「繼續強勁增長」（continued to grow strongly）。整體而言，上述改變基本是對一季度經濟數據的被動反映，顯示美聯儲對一季度經濟偏弱有客觀認識，但同時認識到美國企業面臨產能不足的狀況正在加速投資，美國經濟動能依舊強勁。

　　通脹信心逐步增強

　　筆者對通脹相關表述有三點改變：第一，首先也是最重要的，是認為「接近2%的目標」，而3月的表述為「繼續低於2%的目標」。顯示美聯儲對通脹信心進一步增強，也因此其相應去掉了「Committee is monitoring inflation developments closely」的表述；第二，關於基於市場的通脹補償指標，去除「have increased in recent months」的表述。不過實際上3月22日會議以來，美國10年期國債收益率隱含的通脹補償從2.08%上升至2.18%；第三，在第二段的2%通脹目標前增加「symmetric」一詞，可能表明美聯儲內部對於通脹小幅超過2%的目標容忍度有所上升，畢竟其3月內部經濟預測已經認為2019至2020年通脹超過2%。整體而言，筆者認為上述措辭的改變表明，在近期通脹穩步上升背景下，美聯儲對於通脹的信心進一步增強。

　　筆者繼續認為整體風險「大致平衡」，但將風險一詞前的「近期」（Near-term）這一修飾詞去除，可能顯示美聯儲試圖關注更加長期的風險因素。

　　筆者認為，穩步上升的通脹壓力，以及美聯儲表現出對通脹更強的信心，使得6月份加息基本無懸念，也進一步提升了今年共加息四次的概率，以及美聯儲加息終值預測的可信度。目前美債市場price in的加息終值依然低於美聯儲3月預測。筆者預計隨着美聯儲對通脹信心將繼續增強，市場最終將price in美聯儲的加息預測，債券市場依然面臨重新「錨定」壓力。