圖：內銀公布的2017年業績，印證了中金公司對內銀前景比較樂觀的看法

　　內地銀行業2017年業績向好，多項經營指標都錄得改善，過往長期低迷的股價亦見上升。展望今年，券商預期內銀淨息差擴闊和資產質素改善的趨勢將會持續。在監管要求日趨嚴緊的背景下，大型銀行的表現有望跑贏股份制銀行和城商行。/大公報記者 黃裕慶

　　目前在H股上市的內銀數目達到二十多家，上月尾一眾內銀密集式公布2017年業績，令人應接不暇。現時是時候放慢腳步，對去年業績略作爬梳，從中找尋投資機會。

　　內銀經營環境向好的趨勢在2017下半年越發明顯。華泰金融控股（香港）研究部首席分析師陳姝瑾在報告中指出，該行有覆蓋的內銀在2017年第四季的淨利潤按年平均增長10%，而撥備前利潤增速按年亦回升至6.7%。展望今年，她預期淨息差擴張和資產質素改善的趨勢將會持續，而銀行現時亦有更佳的能力來抵禦風險。

　　股份制銀行估值具吸引力

　　在監管環境趨嚴的情況下，短期而言，她推薦四大國有商業銀行（即工行、建行、中行、農行）和郵儲銀行，四大行之中「首推建設銀行」，另外將中國銀行的投資評級由「持有」上調至「買入」。另方面，從長期角度看，她謂股份制銀行的淨息差已經觸底回升，故這批銀行的估值水平更有吸引力，當中首推招商銀行和中信銀行。（詳見附表）

　　內銀公布的2017年業績，印證了中金公司對內銀前景比較樂觀的看法，理據同樣是淨息差從谷底回升，以及資產質素明顯改善。總體而言，中金公司認為大型銀行開始「變守為攻」，而股份制銀行則進入戰略調整期，預期大型銀行在未來幾年的規模增速將不弱於中小行，其資產回報率（ROA）和股東權益回報率（ROE）將持續領先，故「大行平均估值應該存在明顯溢價」。

　　從行業內部競爭的角度看，中金公司指出，大行在過去十多年一向予人「守勢」印象，即更多強調通過利用現有的龐大客戶基礎和經營規模提高管理效率，在資源投放和市場份額上相對保守。到了2017年，大行「在資源投放、生態建設、新技術投入」等方面採取新戰略，總體「進入行內經營的進攻期」。

　　儘管整體內銀行業的業績向好，廣發証券指出，若以撥備前利潤總額增速來衡量，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行的增速分別為6.5%（按年升5.4個百分點）、-1.3%（按年跌12.3個百分點）、8.7%（按年跌18.3個百分點）、7.7%（按年跌5.2個百分點），即在不同板塊的內銀之中，只有國有大行錄得正增長，反映國有大行的核心盈利能力較為突出。

　　中小型銀行信貸增速放慢

　　再看中小型銀行表現。上市銀行在2017年的廣義信貸增速均回落至16%以下，廣發証券指出，當中以中小型銀行的增速顯著放慢，「部分股份行甚至出現了負增長」，主要是2017年監管強化且針對性極強，令中小行過去幾年加槓桿提高收益的模式被打破，進入被動去槓桿，同業業務、理財業務均出現收縮，以致規模擴張放緩。

　　申萬宏源同樣看好四大行前景。該行在報告中指出，四大行2017各類盈利指標逐步改善，撥備前經營利潤（PPOP）按年增速為各類銀行之中最高。申萬宏源指四大行核心盈利能力強、淨息差領先同業步入上行通道、不良貸款改善趨勢持續深化，是支持其未來業績持續增長的根源所在。