比富達證券研究部高級研究員陳曉光

　　據中國汽車工業協會數據，2017年汽車產銷分別按年增長3.19%及3.04%至2901.54萬及2887.89萬輛，雖然增速較上年回落，但仍維持增長趨勢，相關企業可持續受惠。筆者是次推介興達國際（01899），因其為中國最大子午輪胎鋼絲簾線生產商，可持續受惠汽車保有量及替換胎市場增長，前景可憧憬，值得留意。

　　集團主要從事生產及銷售子午輪胎鋼簾線、胎圈鋼絲及切割鋼絲，客戶包括中國十大輪胎生產商。截至2017年6月底止中期業績，集團收入按年上升32.9%至32.16億元（人民幣，下同），受惠產品平均價格及產能使用率上升，毛利率上升2.2個百分點至22.3%，純利按年上升1.8倍至2.13億元，表現突出。

　　子午輪胎鋼簾線收入佔比超過九成，增長34.1%至29.94億元，其中貨車用鋼簾線收入上升41%至19.21億元，客車用鋼簾線收入上升23.3%至10.72億元。2017年內地商用車產銷420.87萬及416.06萬輛，分別增長13.81%及13.95%，其中貨車產銷368.27萬及363.34萬輛，分別增長16.87%及16.91%，增速遠較行業整體水平高。隨着貨車超限超載治理新政推進，料今年貨車產銷仍可維持較高增長，集團可持續受惠。

　　受惠行業整合加速

　　2017上半年，內地輪胎子午化率已達到93.4%，較2016上半年91.2%進一步提升，普及趨勢平穩推進。受惠去產能、原材料價格暴漲及環保監督趨嚴，輪胎行業加速整合，集中度提升，而且今年不少廠商先後上調輪胎價格，集團產品價格有望提升。此外，2017年全國汽車保有量同比增長11.85%至2.17億輛，惟人均保有量水平與發達國家相比仍然偏低，增長空間大，同時亦可帶動兩年以後替換胎市場同等規模增速，集團前景可憧憬。

　　估值方面，以2月22日收市價2.91港元（下同）計，興達國際市盈率（P/E）和市帳率（P/B）分別為8.38倍和0.66倍，考慮其獨特性，估值吸引。集團可受惠下游需求提升，而且汽車保有量及替換胎市場增長規模龐大，發展前景值憧憬，建議投資者在2.82元附近買入，目標價3.6元，止蝕位2.5元。

（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）