港股通上周錄得淨流入175億元人民幣，是連續四個星期大幅淨流入。年初計更累計淨流入541億元人民幣，為去年全年3080億元人民幣的17.5%。資金加速湧入下，港股市場一月出現了快速上漲的走勢。

　　正如本欄上周所言，一旦慢牛轉變軌道成了快牛，一個月的升幅可能把全年的大部分預期都反映了，那大市距離調整的時間點不遠了。

　　以內銀為例，截至上周五收市，四大行之中，升得最多的有34.6%，最低的也有16.7%升幅，另外兩家分別25.7%和25%。估值方面，只有一家PB為一倍，仍有二成以上低估，其他三家接近PB或已超過一倍。

　　是輪內銀股升浪目標，據說就是奔着四大行一倍PB而去的，既然短期已大功告成，整固一段時間很正常，也更健康可以走得更遠。內地投行正在形成共識，年內基本面若配合，內銀有很大機會估值重估。

　　所謂合理估值，有兩個標準，一是內銀ROA回報率達兩位數，而美國同行只有單位數，故此內銀估值不應低於美國同行；二是美國銀行平均PB為1.3倍以上，隨着內銀壞帳見底，息差拓寬，基本面將大幅改善，估值向美國同業看齊是好自然的事情。

　　筆者作了一個統計，要達到上述標準估值，四大行需上升56.8%至87.5%才行，也許時間需一到兩年，但回報十分吸引，當然首要條件是不會發生黑天鵝事件，金融市場不會出現系統性風險。

　　基於對中國經濟的信心，以及中國新一屆領導層發展高質量經濟的能力和決心，筆者會堅持逢低吸納內銀股的策略。

　　大市經過近兩個月的上升後，累積的升幅接近5000點，港股的估值已回升至歷史中樞上方，若繼續抬升，還要等待三月業績公布後。年初以來的高昂情緒在市場盡情宣泄後，恐怕要進入冷靜期。接下來的貨幣政策及通帳數據更值得關注。三月中旬美國議息，對今年預期中的加息三次，會不會有變化；中國二、三月CPI，在去年低基數下，有沒有可能向上突破3%等。