申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師 李慧勇

　　2017年中國經濟增長迎來了六年來第一次年度回升，2018年中國經濟將鞏固復甦。在新周期啟動條件逐漸具備的影響下，2019年中國經濟有望再次上行。

　　房產銷售下半年現拐點

　　基於外需和地產可能超預測的基準判斷，我們將對2018年GDP增長的預測值由6.7%提升至6.9%，持平於2017年。

　　1月22日IMF（國際貨幣基金組織）上調全球經濟增長預測。其中，2018年、2019年全球經濟增速預測由3.7%上調至3.9%。2018年美國經濟增速預測由2.3%上調至2.7%，2019年上調至2.5%。

　　2018年歐元區經濟增速預測由1.9%上調至2.2%，2019年上調至2.0%。2018年日本經濟增速預測由0.7%上調至1.2%，2019年上調至0.9%。

　　種種跡象表明，2018年外需表現可能比之前預測的強勁。我們將2018年中國出口增速預測由5%上調至6%。

　　同時，我們上調對於2018年房地產市場的預測。參照歷史經驗，房地產銷售的調整周期大約為兩年左右。因此房地產銷售有望在2018年下半年迎來拐點。而由於一二線城市的調整較早，也有望率先觸底；三四線則有望在隨後觸底。

　　此前我們地產團隊對地產新開工和投資的預測分別為5%和4.5%，我們認為實際數據由於租賃房和保障房的建設加快有望超出這一預測。2018年實際新開工和投資增速可能達到8%和7%。

　　根據北京和上海租賃房建設的規劃，北京將在五年內建設租賃房50萬套，計劃供地1300公頃，據此計算，2018年約新增租賃房260萬平方米。

　　上海「十三五」期間將新增租賃住房4250萬平方米、約70萬套；據此計算2018年將新增租賃房850萬平方米以上。

　　因此，北京和上海2018年新增租賃房約為1110萬平方米，而北京和上海2017年新開工面積分別為2362萬平方米和2618萬平方米。因此，租賃房建設約帶來兩地新開工面積增長22%。假設租賃試點城市的租賃房建設帶來的新開工增長在10%至15%之間，由於其新開工面積接近全國的20%，由此可計算出租賃房建設約在邊際上提升新開工面積增速二到三個百分點。

　　從三次產業來看，預計伴隨着農業供給側改革和鄉村振興戰略的實施，第一產業增加值增速有望進一步加快。而第二產業由於去產能和環保對中小企業的衝擊，以及建築業增速的放緩，可能繼續小幅回落。但第三產業有望小幅提升，由於居民收入改善以及產業升級帶來的服務類消費的回升。

　　明年經濟增速有望加快

　　我們維持2019年中國經濟比2018年改善的觀點不變，將2019年中國經濟增長率由原先預測的6.9%提高至7.1%。

　　之所以這麼樂觀，最主要的原因仍然在於我們發現中國大的周期的啟動往往和制度紅利有關。伴隨着十八屆六中全會、十九大、2018年政府換屆的實施，改革的組織保障逐漸到位，改革將進入全面實施期。2019年有望看到改革紅利的落地，推動中國經濟重拾上升動力。

　　從具體的原因來看，在於我們一直強調的新周期啟動的條件已經基本具備。一是世界經濟復甦已經確認；二是中國國內市場基本出清，實體經濟進入良性循環，金融去槓桿的負面影響基本消化；三是中國經濟新的增長動力從培育期進入效應施放期，推動經濟上行。

　　人幣兌美元明年底見6.1

　　當前美元的走勢弱於我們的預測。由於歐洲經濟的持續超預測，以及2018年歐元區和美國的貨幣政策有望進一步收斂，2018年美元可能繼續處於弱勢。我們上調2018年底美元兌人民幣匯率至6.3，此前我們的預測為6.4。上調2019年底美元兌人民幣匯率至6.1，此前我們的預測為6.2。