一如預期，恒生指數在內銀股帶動下迫近歷史最高點。若無意外，大市今日升破2007年創下的31958點高位，應該沒什麼難度。不同十年前新高時的那種熾熱氣氛，這次的新高是少數龍頭股帶動，很多人的感受性不強。

　　年初至今，內銀平均升幅一成以上，終於可以跑贏一次大市。考慮到內銀股基本面的改善才剛剛開始，相信由估值修復驅動的行情會持續一段時間。尤其是四大行，除了受益於不良率企穩和淨息差見底，更受惠於監管層去槓桿的大環境，因為四大行的負債端和資產端有優勢。

　　若宏觀面穩定，內銀的估值修復行情，可以首先看到一倍PB。下半年有望向歷史均值1.2倍進發。

　　隨着大市創出新高，恐高症會成為很多投資者的心魔。一方面，巿場仍有大量的充滿誘惑的股份，但現價估值太高，擔心一旦追入便被套牢。另一方面，越不敢追入，股價越升。

　　比如醫藥創新股，去年十二月初30倍PE左右時，覺得太高，不敢追。現在已升到50倍PE（2017年）以上，更加不願下手。如何克服恐高症，確實考驗投資者的心智。

　　筆者上周有機會請教一位投資港股和A股的內地私募基金大佬，他給出的建議是首先要了解擬投上市公司的基本面，比如大家都看好醫藥創新股未來幾年的成長性，認為確定性強，若預計每年有兩成或者以上盈利增長，就算現價有30倍PE，也不怕買入。因為他們是長期投資，買了以後會不會持有五年以上，用一年或者二年等待估值消化，然後賺三或四年成長性帶來的回報。不過他說他們比較好運，20倍PE時就開始建倉了。

　　話雖如此，但不是所有投資者都有這份耐性，尤其對一年就要有表現的基金經理而言，更加困難。恒指今年以來氣勢如虹，新高後升浪會逐漸蔓延至其他優點龍頭股份。據說，一些內地資金近期把目標轉向一些周期性行業龍頭，特別是那些從周期股成功轉型為價值股的公司。理由是這些龍頭公司派息高達5厘，且受益於行業競爭格局的改善，未來幾年的業績和分紅的穩定性均大為提升。