人民幣兌美元匯價今年以來保持穩定，惟離岸人民幣債券（俗稱點心債）市場持續疲弱。據渣打統計，年初至今（截至12月7日）的點心債發行量為1640億元（人民幣，下同），只及去年全年發行量（3200億）的51%左右，勢將連續第三年下跌。分析相信2018年的點心債發行量將錄得改善，但離岸美元債仍是主流，有力再挑戰歷史新高。\大公報記者 黃裕慶

　　踏入12月中之後，由於臨近聖誕假期和年尾，債券市場一般偏向淡靜，故大局已定。在今年一月，渣打已預測2017年點心債發行量將持續下滑，發行量料介乎1900至2100億元；以目前走勢來看，全年發行量可能只及預測水平下限。

　　人幣升5% 債市仍受冷

　　根據穆迪統計，截至今年九月底，點心債發行量只得270億元，只及2016全年的21%，同樣反映點心債發行量急跌趨勢。由於計算標準不同，各家機構對點心債發行量的統計亦略有出入，惟整體趨勢一致。（見附圖）

　　點心債市場自2007年開始發展以來，發行量持續攀升，至2014年攀上最高位之後，2015年首次回落，其後延續疲弱走勢至今，主要是受到人民幣兌美元面對較大貶值壓力有關。在2015和2016年，離岸人民幣（CNH）兌每美元分別貶值5.61%和6.03%；截至12月8日，CNH收報6.6177元，兌美元雖然升值5.2%，惟點心債市場依然未見起色。

　　由於內地債券市場的融資成本相對低於離岸市場，加上點心債的再融資需求不大，是導致點心債發行量急跌的主要原因。

　　另方面，香港最新的人民幣存款數字為5403億元（截至10月底），雖然連升兩個月，仍較去年底（5467億）低近1.2%。

　　展望明年，雖然渣打仍未公布對2018年點心債發行量的預測，渣打銀行中國宏觀策略師劉潔回覆《大公報》查詢時說，預期點心債發行量將錄得改善，主要是境內市場最近出現債券拋售潮，10年期國債的孳息率升破3.9厘，持續於2014年底以來的三年高位徘徊。由於境內債券市場氛圍轉差，她預期部分企業到境外市場發債的誘因趨升。

　　「一帶一路」刺激離岸美元債

　　根據Dealogic統計，截至今年12月4日，渣打銀行在點心債承銷商排名榜上位列第一，市佔率達到20.9%，較第二位的滙豐（12.8%）高出8.1個百分點。東方匯理銀行同樣以12.8%市佔率排第三位。

　　在2016年，點心債淨發行量（net issuance）錄得負1290億元，是點心債市場自2007年以來首次出現負值，也令整體離岸人民幣債券市場規模收縮。劉潔指出，由於整體市場規模由年初至今已收縮逾20%，她估計這個趨勢在2018年仍會持續，惟幅度有望收窄。

　　儘管預期點心債市場有望回暖，劉潔相信中資企業到境外發行美元債仍然會是主流。她解釋，境內市場的信貸環境收緊，加上在「一帶一路」倡議下，中資企業在境外融資的潛在需求上升，將進一步推高離岸美元債發行量。國家發改委在最近數星期批准更多企業在離岸市場發行美元債，她預料由2018年初開始，離岸美元債的發行量已經相當大。