由於一個地方的風量不可能長年累月不停增加，所以風電股要靠新建風電場來推動業績成長，華能新能源（00958）自然不能例外。前一篇文章曾引述滙豐環球的報告指出，華能新能源今年目標新增風電裝機容量510兆瓦，2018年目標為1000兆瓦，希望到2020年風電總裝機容量增至16000到20000兆瓦（今年上半年為10252兆瓦）。

　　鑑於華能新能源裝機往績執行力一般，為設定好安全邊際，筆者假設到2020年的目標減半，即新裝機容量介乎2800至4800兆瓦；換算未來三年裝機容量年複合增長8.5%至13.6%。

　　計算現價估值。華能新能源今年首三季盈利增長8%，其間第三季因匯兌損失導致盈利倒退37%；筆者預期全年盈利會有8%增長，以去年每股盈利0.2733元人民幣計，今年預測每股盈利0.295元人民幣，折合0.345港元。按上周五收市價2.5港元，預測市盈率7.2倍，是本地環保股中，估值屬偏低。

　　第二項測試是盈利增長率。按國策方向，在2020年新建成風電場的上網電價，須降至煤電價格水平。現時全國各地上網電價不一，高者人民幣超過0.4元，低者貼近0.3元。華能新能源今年上半年平均電價0.572元人民幣，且有逐年下降趨勢，可以預見新項目會拉低整體電價。以未來三年裝機容量年複合增長8.5%至13.6%，保守測算未來三年盈利年複合增長5%至10%。市盈率相對盈利增長比率（PEG），倍數介乎1.52至0.76倍；前者太貴，後者合理。華能新能源今年股價到2.37元便有支持。按此水平計，PEG介乎1.38倍至0.68倍；前者仍然貴，但後者平宜。華能新能源投資價值或許就在2.37元。