中銀國際首席策略分析師 胡文洲

　　（四）國企改革繼續深化

　　十九大報告明確要完善各類國有資產管理體制，改革國有資本授權經營體制，加快國有經濟布局優化、結構調整、戰略性重組，促進國有資產保值增值，推動國有資本做強做優做大，有效防止國有資產流失。要深化國有企業改革，發展混合所有制經濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業。

　　筆者認為，在當前的全球經濟競爭格局下，內地國企面臨更高層次、更加激烈的競爭。經過多年改革發展，一部分國企已具備發展成為具有國際競爭力的世界一流企業的基礎和條件。但從整體看，與世界一流企業相比，仍然存在明顯差距。目前國企在布局結構和資源分配方面，仍然存在一些需要解決的問題：主要包括國有資本分布仍然過寬、資源比較分散，大部分國企核心競爭力不強、無法在國際市場上競爭。因此，今後國企不能再像以往那樣主要靠資源投入、擴大規模來保持發展速度，而要真正從追求規模擴張向注重提升質量效益轉變，從粗放經營向集約經營轉變，從佔有更多資源向更好地優化配置資源轉變。

　　過去幾年，中國政府推出了一系列國企改革措施，主要分兩條線進行。一個是央企合併與重組；另一個就國企混合所有制改革。前者是為了做強做大，推進實施「一帶一路」倡議；後者是為調動民資，提高經營效率，釋放經濟活力。同時，混合所有制改革是供給側改革的重要抓手，有利於推動經濟結構轉型、實現「三去一降一補」目標。在去槓桿方面，混合所有制改革將吸引民間資本投資參股，擴大國企的再投資能力，做大國有資產總規模，降低國企的資產負債率，達到去槓桿目的。補短板方面，民企的管理機制和人才資本激勵更靈活，也更市場化，引入民資有利於行業短板的補齊。

　　建議關注相關行業國企合併、集團資產注入以及混改等投資機會，尤其是大型龍頭企業的投資機會。下一階段相關重點領域的混改有望提速，目前第三批混改試點已篩選數十家央企，地方國企也有望進入名單。按行業來看，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工七大領域仍將是未來國企改革的重點，其中油氣領域或將成為第三批混改試點重心，軍工、民航、通信這三個行業近期也值得重點關注。按地區看，第三批混改試點或將有部分地方國企加入名單之中，建議關注廣東、上海、山東、北京等地區。

　　據統計，廣東、上海、山東、北京等地區已進行混合所有制改革的上市公司的比重較高，佔比分別為13%、11%、7%、6%，說明混合所有制改革的推行進度較快，並且產生了一些創造性的模式，如上海創設國企改革ETF基金、山東將三家省出資國企集團30%股權一次性劃轉社保基金理事會、遼寧國資探索股權劃撥充實社保等。

　　（五）受惠「一帶一路」倡議行業

　　黨的十九大報告明確要推動形成全面開放新格局。要以「一帶一路」建設為重點，堅持引進來和走出去並重，遵循共商共建共享原則，加強創新能力開放合作，形成陸海內外聯動、東西雙向互濟的開放格局。

　　筆者認為，中國的「一帶一路」倡議是一個開放包容的經濟合作倡議，不限國別範圍。本着互利共贏的原則同沿線國家開展合作，讓沿線國家得益於中國發展。

　　在當前國際形勢錯綜複雜、西方民粹主義和反全球化力量的興起的大背景下，「一帶一路」倡議為建立新型國際貿易規則提供了一個重要契機，對於解決當前世界和區域經濟面臨的問題，推動可持續的經濟全球化進程具有重大的現實意義，尤其是在當前西方民粹主義崛起威脅全球化進程的情況下。

　　加快設施聯通是「一帶一路」倡議實施初期的發力點。「一帶一路」倡議的目的之一就是幫助沿線國家進行基礎設施建設，同時解決國內產能過剩的問題，實現雙贏。因此，基礎設施的互聯互通在「一帶一路」倡議初期具有重要的地位，在這一步邁出去之後，才會有後面更多其他領域的合作。基礎設施建設、機械設備製造、交通運輸和原材料等行業是「一帶一路」倡議投資主題的主要受益者，未來隨着海外項目訂單不斷釋放，這些行業的景氣度有望提升，投資者可重點關注。