圖：今年內地社會零售額增速超過百分之十將是大概率事件

　　消費是中國經濟短期企穩的重要力量，有望繼續保持較快增長。上半年消費穩健增長、出口強勁復甦對沖了投資的下滑，是確保全年GDP大概率實現增長6.8%的重要力量。消費品市場保持平穩較快增長，消費市場發展動力加快轉換，從傳統消費轉向新型消費驅動，從商品消費轉向服務消費驅動，消費對經濟增長的基礎性作用明顯增強。/浦發銀行總行戰略發展部高級研究員 宋艷偉

　　近期，居民部門的一個顯著變化是新增居民債務超過了新增儲蓄，居民部門成為淨融入資金部門。隨着內地居民消費升級，商業銀行大力發展零售業務已是大勢所趨。今年監管趨嚴的形勢將貫穿全年，零售業務收入貢獻穩定、資本消耗小等優勢將更加突出。展望下半年，消費增速有望加速上升，銀行零售業務將持續擴張。

　　一、消費對GDP貢獻度或再提升

　　近幾年消費對GDP貢獻率上一直超過50%，已經成為拉動中國經濟最重要的引擎。今年上半年在支出法核算的GDP中，消費對GDP累計同比貢獻率為63.4%，消費對GDP增長拉動為4.4%，均顯著高於前三年平均水平。展望下半年，消費增速有望保持較快增長。我們從社會消費品零售分項具體分析：

　　一是佔消費權重最高的汽車消費有望保持高速增長。以最新數據測算，汽車類消費佔比約為28%，在各類消費中佔比最高。自今年2月以來，汽車銷量持續回升。年初以來實施的購置稅優惠減半帶來的負面影響或已消化，包括1升以下轎車銷量一季度大幅下滑的局面已經改觀。另外，大排量和高檔次轎車消費增長迅速。以SUV轎車為例，上半年銷量累計同比增速達到16.80%，遠高於轎車銷量的平均水平。

　　二是與房地產相關的消費恢復增長。傢具、家電、建築及裝潢材料等房地產類零售消費佔比約10%。房地產類零售消費今年以來也開始恢復增長，表明房地產市場緊縮政策對房地產相關消費的影響日漸式微。

　　三是石油及製品類零售消費受制於原油價格，增速上升的概率超過下降的概率。目前，石油及製品類零售額佔比約為13%。今年以來，石油及製品類零售消費增速顯著高於去年。對於石油類消費而言，其走勢與油價走勢高度一致。目前油價處於低位，在全球經濟復甦背景下，預計下半年油價有所上升。

　　四是網上零售的迅猛增長帶動整體消費零售增速的進一步提高。一方面，網上零售佔比進一步提升。網上零售佔比從年初的11.10%已經上升至6月末的13.80%。另一方面，網上零售增速遠高於整體零售的增速。上半年實物商品網上零售累計同比增長28.60%，遠高於全社會消費品零售累計同比增長的10.40%。總之，預計2017年的社會零售額增速超過10%將是大概率事件。

　　二、居民收入提高有力支撐消費升級

　　消費的內生增長主要是由可支配收入的增長決定。上半年全國居民人均收入同比實際增長7.3%，這是2013以來的首次回升，並且居民人均實際收入增速再次高於實際GDP增速。農村居民人均實際收入增速高於城鎮居民，全國居民的收入差距有望進一步縮小。居民收入增速的回升，為消費升級提升了強大支撐。雖然居民過去兩年在買房上增加了槓桿，債務負擔提升一定程度影響消費，但在收入加速增長的背景下，消費支出持續改善的動能有望繼續擴大。

　　三、銀行零售業務或保持較快增長

　　內地上市銀行近五年零售業務收入平均增速高達13%，高於公司業務增速7個百分點。零售業務收入貢獻佔比逐年上升，目前已上升至34%。零售業務優勢明顯，較低的資本消耗，風險調整後的資產收益要大於對公業務。零售存款更加穩定，存款成本更具優勢，並且以居民部門負債與勞動者報酬之比作為判斷居民部門風險的指標的話，目前中國這一指標達到90%，與美國1994年的水平相當，風險相對較小。

　　上半年居民貸款規模佔比持續高於企業貸款。截至6月末，在金融機構新增人民幣貸款中，居民貸款佔比48%，企業貸款佔比45%。展望下半年，相較其他貸款，貨幣市場利率上行將更快地傳導到中小企業貸款和個人貸款。隨着內地居民消費的提升及銀行零售業務的積極拓展，預計下半年內內地零售銀行業務收入增速會持續較快增長。各商業銀行將在維持住房按揭貸款平穩增長的前提下，更加重視信用卡分期等消費類貸款及個人經營性貸款的投放。

　　（浦發銀行總行戰略發展部高級研究員 宋艷偉）