【大公報訊】記者倪巍晨青島報道：申萬宏源債券首席分析師孟祥娟在「申萬宏源2017年夏季策略會」上表示，債券通短期對中國債市更多是情緒上的利好，難帶來實質性資金流入；鑒於目前中國債市開放度在亞洲市場中仍明顯偏低，未來外資佔比有望明顯提升。她判斷，中國債市開放度未來若達亞洲國家或地區開放初期6%的均值，進入中國債市的外資增量空間約2.7萬億元（人民幣，下同）。

　　收益率絕對值高

　　申萬宏源的數據顯示，截至今年五月，境外機構債券持倉比約1.7%，境外機構以流動性高、高等級的利率債為主，「從外資持有債券結構看，國債、政策性金融債佔比分別為53.5%和36.9%」。

　　孟祥娟坦言，在全球仍處相對低利率背景下，中國債市收益率的絕對值仍相對較高，外資在中國債市的投資和匯兌收益，將共同構成其整體投資收益，他們在參與債券通時，主要衡量中國債券到期收益率下行空間，及人民幣匯率升值空間。

　　人幣或徘徊6.8

　　「下半年債券收益率或整體震盪下行。」孟祥娟分析，從基本面看，今年首季經濟運行整體較好，預計為全年高點，但下半年下行趨勢恐難改；監管方面，上季以來監管政策不斷出台，在監管政策尚不明朗背景下，市場情緒極度悲觀，並使當季債市出現超調，預計下半年監管情緒將面臨修正。她續稱，首季資金利率在去槓桿背景下整體抬升，在海外壓力減弱、基本面下行、監管已獲一定成效前提下，下半年資金面料「穩中小幅下行」，未來債市情緒將獲改善，配置力量將漸復甦。

　　匯率方面，孟祥娟坦言，下半年全球貨幣政策將在邊際上呈現「英歐強、美弱」的態勢，美元指數恐難大幅回升，人民幣兌美元匯率或在6.8附近小幅震盪，並趨於穩定。鑒於此，債券通境外投資者的收益更多將基於匯兌收益，尤其是取決於匯率波動，因此外資投資債券通的意願主要看人民幣的升值預期。

　　孟祥娟判斷，未來外資配置將更偏好流動性好、高等級、低風險的債券，配置上將以利率債為主；長期看，外資流入中國債市的規模空間較大，外資流入的驅動力主要是人民幣匯率升值預期，及中國債市實際表現。此外，債市增量資金一方面將來自中國債市開放度的提高，另一方面也源於國際債券指數納入在岸人民幣債券後，帶來的被動配置需求預計1.8萬億元。