圖：融創發行100億元公司債計劃未獲上交所批准，令人關注其財務狀況

　　融創（01918）與萬達的600億元（人民幣，下同）「大刁」又有新進展，消息指融創早前原計劃發行的100億元公司債，罕見地遭上交所終止發行，一眾評級機構即時有反應，如惠譽宣布將融創評級由「BB」降一檔至「BB-」，並列入負面觀察名單。穆迪亦警告，融創債務槓桿將會升高，憂出現財務危機。/大公報記者 趙建強

　　消息指，融創此次的100億元公司債被上交所終止發行雖非常見，但在目前中國的房地產市場中卻並非獨例，內地傳媒報道，截至7月6日，尚有時代地產、華發股份等13家房企的公司債發行被終止，在當日43家被終止發行公司債的企業之中，房企佔比一枝獨秀，反映政府對房地產發債的管控非常嚴厲。

　　多家房企發債告吹

　　除公司債發行困難外，近期銀行對房企的開發貸亦從緊，使房企融資渠道進一步收窄，加上此次融創收購萬達項目仍然疑團重重，標準普爾已首先將融創「B+」長期企業信貸評級及「cnBB-」長期大中華區評級列入負面觀察名單中，並指其財務槓桿將進一步轉差。

　　惠譽昨日亦宣布幫融創降級，並將其所有評級列入負面觀察名單中。該行擔憂融創未來會繼續收購土儲，其槓桿將會繼續惡化，尤其收購萬達項目給予公司極大財務壓力。資料顯示，融創淨負債對資產比率去年底已按年由26%大幅增至60%。

　　評級機構穆迪亦警告，融萬大刁將使公司負債急升，雖然不會即時影響融創B2企業家族評級，亦不會影響B3高級無抵押評級，但維持融創前景負面。穆迪指出，融創此次收購資產相等於去年底土儲的81%，此次雖然可大幅增加其經營規模及土地儲備，但亦令財務風險大升，令負債水平向上，收購所需資金部分以債務支持，令其暴露於財務風險，如果融創流動性惡化，或債務水平上升，會令評級受到壓力。

　　穆迪料負債將急升

　　穆迪估計，融創收入對經調整債務比率於未來兩年將由之前的40%至45%惡化至30%至38%。不過穆迪相信融創銷售表現強勁，仍有足夠流動資金支持收購。

　　事實上，此次融萬交易中，有高達295.75億元是由萬達借予融創收購自己資產，且還款期達3年，利率更低至4.75厘，遠低於融創去年發行的7年期5.7743厘公司債，使市場相信有關交易對融創資金帶來的壓力可能並不會太大。