圖：鄭俊峰（右）稱，人民幣貶值令點心債市場陷入低谷。左為嚴守敬\大公報記者黃裕慶攝

　　儘管美國開始加息，惟幅度及步伐依然溫和，無損投資者對債券的興趣。在今年首四個月，大中華區的G3（即以美元、歐元和日圓計價）債券發行量達到840億元（美元，下同），較去年同期的330億元飆升大約1.5倍。渣打（香港）大中華及北亞區資本市場主管鄭俊峰表示，假如市場沒有出現重大負面因素，即使G3債券發行量較2016年增加20%至30%，投資者的胃納亦足以消化。\大公報記者 黃裕慶

　　在2016年，大中華區的G3債券發行量約1410億元；若今年全年發行量按年增加20至30%，即大約介乎1692至1833億元。

　　市場預期美聯儲「篤定」於六月宣布加息，加上今年餘下時間（不計六月）仍有四次議息會議，鄭俊峰表示，已準備好於年內發債的發行人，或會因憂慮美國加息而提前發債，相信這亦是推高首四個月發行量的原因之一。在最近數星期，債券發行量仍持續增加。另方面，投資者對美國加息亦有所顧忌，故浮息債（FRN）發行量也見上升。

　　以美元計價佔絕大部分

　　在G3貨幣之中，以美元計價的債券佔絕大部分。由於市場流動性充裕，投資者對債券需求仍大，發行人的發債成本亦相對較低。鄭俊峰舉例說，渣打（香港）近日為交通銀行香港分行發行一筆總值10億美元的浮息債，共包括3年、5年和10年三個品種；其中5年期債券的孳息率僅為Libor（倫敦銀行同業拆息）再加88點子，是五大內銀之中歷來最低水平，反映市場對中資企業發行的債券興趣有所上升。

　　債券發行量上升的另一原因，是今年將有大量債券到期贖回。鄭俊峰說，3至5年期債券的佔比約為70%，故再融資需求料相當龐大；以中資發行人在境外發行的債券（不包括點心債）為例，2014年達到930億元，2015年也有950億元。

　　點心債發展陷入低谷

　　自去年下半年起，內地市場的銀根有所收緊，料短期內仍會偏緊。渣打（香港）大中華區債務資本市場主管嚴守敬指出，內地銀根收緊導致發債成本趨升，對於在離岸和在岸市場都擁有發債渠道的企業來說，若兩個市場的發債成本相若，將增加離岸債券市場的吸引力，原因是在岸市場去年的發債成本顯著低於離岸市場。

　　至於俗稱「點心債」的離岸人民幣債券市場方面，經歷最近兩、三年的人民幣貶值，加上市場流動性偏低，令點心債發展陷入低谷。鄭俊峰表示，離岸人民幣隔夜拆息在2015年和2016年曾經大幅波動，高見逾100厘的「天價」，投資者難免感到憂慮，例如一旦想出售點心債時，市場上未必有人接手，或者買賣價差擴闊等，相信市場需要一段時間才能復原。