今年前兩個月，中國以美元計價的出口累計同比增長4%，進口累計同比增長26.4%。與此同時，東亞主要外向型經濟體的外貿讀數均迎「開門紅」。考慮到當前主要發達經濟體增長仍然強勁，外界預期今年中國經濟最為看好的就是外需，而強勁的外需反過來使得中國宏觀政策逐步放鬆。由此，判斷此輪貿易景氣能夠持續多久，就成為一個非常重要的問題。

　　首先，從OECD（經合組織）領先指數的角度。OECD領先指數作為全球經濟領先指標，對全球經濟運行情況和市場走勢具有較強的引導性。據此，我們通過比對全球OECD綜合領先指數周期項與全球出口周期項，可以發現：全球OECD領先指數同比周期項對全球出口增速的周期項約有三個月的前瞻性（見下方配圖）。當前OECD綜合領先指數仍保持回升態勢，這意味着，未來三個月全球出口將總體保持回暖態勢。

　　其次，從大宗商品表現的角度。考慮到大宗商品不僅在全球貿易中佔有五成左右，同時也是不少經濟體經濟景氣程度的表徵，由此，也可通過觀察大宗商品市場來預測全球貿易走勢。

　　通過觀察CRB（美國商品調查局）指數同比與全球出口同比之間的關係，我們發現：大宗商品價格對全球貿易小周期具有約兩至三個月的前瞻性。

　　從CRB指數來看，其最新一輪小周期已於2015年4月份開啟，領先全球貿易周期兩個月，這意味着最新一輪貿易小周期已於2015年6月份前後開啟。在經歷了近二十個月的上升之後，CRB現貨指數同比從2015年4月份的-16.5%上升至2017年1月份的14.1%。自2017年2月份以來，CRB指數同比讀數漲幅已漸趨弱，2017年3月份CRB現貨指數同比上升9.5%，較1月份漲幅放緩4.5個百分點，這是自2017年1月份以來，連續兩個月下降。這或暗示着2017年下半年全球貿易向好態勢也將在5月份前後到達頂峰。

　　進一步觀察與CRB指數走勢密切相關的原油價格可以發現，與CRB現貨指數一致，原油價格領先全球出口同比兩至三個月。

　　根據英國布倫特原油價格同比，原油價格已於2015年一季度到達底部，隨後回穩向好至2016年11月份的3.5%。

　　受OPEC原油減產協議達成利好影響，2017年1月原油價格同比大幅飆升至78%，隨後同比讀數轉而大幅回調。

　　隨着減產協議利好被市場消化殆盡，且伴隨頁岩油企業增產步伐持續，未來原油價格同比讀數將大概率繼續滑落。這進一步折射出2017年全球貿易景氣很可能在二季度出現衝高回落。

　　第三，從金融周期的角度。從歷史數據來看，全球非金融部門信貸周期領先全球貿易周期一個季度。當前BIS（國際清算銀行）所公布的全球信貸數據僅更新至2016年三季度。受制於數據公布的滯後性，我們難以依賴全球信貸數據預判下一個季度全球貿易走勢。

　　但我們發現，BIS所公布的同一口徑下的中國信貸周期領先全球信貸周期一個季度，這也就意味着中國信貸周期領先全球貿易周期兩個季度。值得注意的是，自2015年四季度以來，中國信貸周期已進入下行周期，這或暗示着中國信貸驅動下的全球貿易景氣後勁不足。