圖：大摩認為，即使美國到2018年年底加息七次，新興市場股市仍有上升空間/法新社

　　市場幾乎肯定聯儲局本月加息，新興市場形勢備受關注。傳統來看，美國加息導致資金流出新興市場，引發金融市場大震盪。摩根士丹利和摩根大通卻認為，如果聯儲局今年加息，新興市場情況未必會變差。大摩認為，即使到2018年年底加息七次，新興市場股市仍有上升空間。不過，法興新興市場信貸策略員則認為，美國加息預期升溫或最終引起發展中市場資產調整。

　　一般來說，新興市場對美國利率變化極度敏感，因為不少新興市場政府和企業以美元借債，美國加息可以推升美元匯價，投資者為尋求回報，資金流出新興市場。然而，摩通指出，全球的製造業出現強勁反彈勢頭，有助環球增長，對新興市場帶來正面效應，特別是依賴製造業的新興經濟體。

　　新興體股匯18月高

　　雖然新興市場受到美國加息預期升溫、美元相對轉強、美國總統特朗普政府貿易主義等威脅，但投資者依然沒有避開新興市場。摩根大通認為，投資者投向新興市場，其中一個最重要因素是新興市場處於正面增長。分析預計，2017年新興市場每股盈利增長15%，超過發達市場的12%增幅。根據貝萊德數據，2月投資者向交易所交易基金（ETF）投入629億美元，今年以來全球ETF規模增加1240億美元，創ETF行業有史以來開年增長最快。其中增長最快ETF是iShares Core MSCI新興市場ETF，今年首兩個月資金流入42億美元，佔資產18%。

　　新興市場投資者似乎並沒被聯儲局鷹派立場嚇怕，即使聯儲局主席耶倫2月時已經放風，可能最快3月就會加息，但發展中國家貨幣和股市接近18個月高位，也是2012年來最佳開年表現。由於美國收緊貨幣政策通常都會令到新興市場受難，資金流出新興市場和股市，但這次情境有些不同，投資者已經對美國加息有心理準備，反而看好美國經濟轉強，有助推動發展中國家經濟增長、刺激企業盈利、為商品出口國家帶來支持。

　　倫敦的Ashmore研究集團認為，情況與2003年至2007年發展中國家資產牛市起步相似，當時MSCI新興市場股票指數升逾三倍，貨幣升值近一倍。根據世銀預測，2017年新興市場經濟體增長料加快至4.2%，較去年的3.4%為高。商品價格自2016年初觸及多年低位後，至今升二成。美國金融服務公司USAA分析員看好新興市場股票，因為價值具吸引力，經濟和企業基本面好轉。

　　大摩：資產估值泡沫少

　　摩根士丹利策略員報告稱，新興市場資產估值沒有看到太多泡沫，如果下跌，可以是趁低吸納機會。大摩指出，本周新興市場震盪不是來自聯儲局鷹派立場，而是與股市和商品下跌有關，預計到2018年底聯儲局加息七次，較市場預測的加息五次為多，新興市場股市仍然有上升空間。大摩表示，不是每次聯儲局的收緊貨幣政策周期，都會重演2004年至2006年時期，新興市場波動，美元走強的情況。

　　東京大和SB投資基金經理表示，美國特朗普政府似乎不喜歡強美元，對美元匯價格及回報帶來下調壓力，新興市場貨幣獲支持。不過，有分析員看法審慎，法興新興場信貸策略員則認為，美國加息預期升溫或最終引起發展中市場資產調整。高盛一份報告指出，環球宏觀風險是對新興市場股票持審慎的理由之一，尤其是巴西、印度和波蘭這些市場。

　　「新債王」DoubleLine債券基金經理岡拉克稱，聯儲局將會一直加息，直至有問題出現，隨着利率上升，股市升勢終會停步。他建議避過歐洲債券和股票，買入亞洲股票，特別是日本股票和印度股票。在一個加息環境之下，買入銀行貸款和抗通脹證券。