圖：黃朵預期明年點心債市場規模仍會收縮

　　【大公報訊】記者黃裕慶報道：今年以來，受人民幣貶值影響，離岸人民幣債券（俗稱點心債）的發行量持續減少。根據滙豐統計，截至今年10月底，點心債餘額縮減至大約6,000億元（人民幣，下同），較去年底減少18.8%，將是首次出現收縮。滙豐環球研究中國研究分析師黃朵接受訪問時說，預期點心債市場規模明年仍會收縮，惟幅度未必大，認為「點心債市場仍然存在，不會消失」。

　　人幣明年料見7.2

　　點心債以人民幣計價，在人民幣兌美元持續面對貶值壓力下，對點心債市場的影響「肯定負面」。黃朵表示，若以美元計，點心債在2015年和今年的總回報「幾乎是零」。根據滙豐預測，人民幣兌美元至今年底將見6.9元，較2015年底（6.568元）貶值5%；明年底進一步跌至7.2元，再貶值4.3%。

　　點心債市場收縮，除了人民幣貶值因素之外，內地加大開放在岸債券市場是另一原因。黃朵說，在岸債市的規模至今達到63.5萬億元，較2015年底（48.5萬億元）增長31%，估計全年增幅高達30至40%，以中國的債市規模而言，如此高速增長有點匪夷所思。

　　由於點心債發行人以中資機構為主，加上在內地發債的成本較低，不少中資機構遂轉到在岸市場發債融資。發債成本方面，以投資級別（IG）債券為例，離岸市場較在岸高出50至100點子；高息債（HY）的差別更大，相差達200至300點子。

　　熊貓債發行量升

　　今年亦有較多境外機構選擇到在岸市場發行以人民幣計價債券，亦即「熊貓債」。據滙豐統計，去年的發行量只得40億元，而今年至今已發行約130億元。不過黃朵指出，發行量仍然不大，暫時看是「示範作用」的性質居多。她續說，雖然內地鼓勵境外資金進入內地，不過對於境外機構而言，在中國加強資金管制的情況下，難免憂慮將資金匯出的難度或會加大。

　　根據滙豐12月初發表的離岸人民幣債券報告，截至今年11月底，點心債發行量約2770億元，按年減少12%。滙豐維持原有預測，估計今年全年發行量將介乎2600至3000億元；明年發行量估計進一步下跌，介乎2200億至2600億元。