圖：9月份CPI（消費者物價指數）同比增速高於市場預期，部分源於蛋類、鮮菜及鮮果價格漲幅明顯

　　文|中金公司首席經濟學家 梁 紅

　　9月份CPI（消費者物價指數）同比增速從上月的1.3%回升至1.9%，高於市場和我們的預期。CPI回升部分由於食品價格漲幅明顯，也受去年同期基數回落的影響。季節性調整後，9月份CPI環比明顯上升0.7%。CPI分項數據顯示，食品價格環比顯著上漲，非食品價格也有所上升（見配圖）。

　　食品價格環比顯著上升。9月份CPI食品煙酒價格同比上漲2.7%，環比上漲1.2%，對比上月的1.5%和0.3%。食品價格同比增速回升，一方面由於9月份蛋類、鮮菜及鮮果價格漲幅明顯，另一方面也是由於去年9月份基數走低。分項來看，儘管9月豬肉價格月環比繼續下跌0.1%，但下行趨勢已明顯放緩；蛋類、鮮菜及鮮果價格明顯上漲，月環比分別上漲5.9%，10.7%和5.2%。

　　非食品價格有所走高，服務類價格維持漲勢。9月份CPI非食品價格環比上漲0.4%，同比上漲1.6%（對比8月份的0%和1.4%）；服務價格月環比增速加速上漲0.5%。分項來看，9月份開學後，娛樂教育文化用品價格明顯上漲，環比漲幅為1.2%（年化環比增速達到15%）；內地成品油調價也帶動汽油價格顯著上漲。此外，前期房價漲幅擴大逐步傳導致租金價格，推動租賃房房租價格月環比上漲0.4%。

　　地產降溫抑制通脹

　　9月份PPI（製造者價格指數）同比增速從上月的-0.8%上升至0.1%，為2012年3月份以來首次轉正，高於市場預期的-0.3%和我們預期的-0.2%。9月份PPI數據走高，一方面由於內地工業品價格受行政限產影響繼續上行，同時也是由於去年同期基數持續走低。經季節性調整後，9月份PPI環比漲幅為0.5%。上游產品價格繼續上漲，工業生產者購進價格環比漲幅為0.4%。 　　分行業來看，9月份內地煤炭、石油等大宗商品價格上漲較為顯著，環比增速分別為5.4%和3.2%。此外，儘管我們在9月高頻數據中觀察到鋼鐵價格有所調整，但PPI月環比繼續明顯上漲1.5%。

　　今年餘下時間內，CPI或將維持在2%左右的水平，年底前CPI基數略有回升，但房價對CPI的傳導可能有所滯後。另一方面，PPI或將由於短期供需偏緊和基數效應而進一步上升。往前看，我們認為財政政策逆周期調節的空間比貨幣政策更大。調控政策出台後，地產降溫可能會對通脹預期產生抑製作用。如果政府選擇促進居民消費等財政寬鬆措施，將比進一步推動基建增速更有利於穩定再通脹預期。