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憧憬改革 上醫增長穩\比富達證券     何天仲

時間:2016-09-30 03:15:43來源:大公網

  雖然近年中央推出多項醫藥改革措施,令醫藥行業業績增長有所放緩,但內地老齡化趨勢明顯,未來對藥品需求增長穩定,醫藥行業增長空間仍非常廣闊。今期筆者推介上海醫藥(02607),因其為中國三大藥物分銷商之一,業績增長不俗,並可受惠多項改革政策,增長前景吸引,值得留意。

  研發優勢大 分銷網絡廣

  集團主要在中國從事製藥業務、醫藥分銷及供應鏈解決方案和藥品零售。

  截至2016年6月底止之中期業績,集團收入按年上升17.2%至596.95億元(人民幣,下同),毛利率下跌0.2個百分點至11.8%,純利按年上升12.9%至17.32億元,表現理想。

  藥物製造及醫藥分銷為集團主要收入來源,分別增長5.34%及18.97%至64.11億元及533.74億元。

  集團積極投入研發,上半年新申請發明專利58件,獲得發明專利授權26件,目前累計擁有發明專利共計286件。

  上半年集團研發上市新品銷售收入已經達8.56億元,目前已擁有藥品臨床批文22個,申報藥品臨床批文三個,後續產品資源豐富。

  此外,藥品審批標準已全面提升,創新藥、市場亟需產品的審批速度可望加快,利好集團收入增長。

  續推處方藥電商業務

  集團藥物批發量位居全國第三,覆蓋21079家醫療機構,醫院純銷的佔比為59.28%。集團有近七成分銷在華東區域,但在雲南、四川、貴州等地也拓展了省級平台,充分把握「兩票制」及「營改增」之機遇。

  此外,集團持續推進處方藥電商業務,上藥雲健康已完成A+輪融資,可深化「益藥」品牌服務產品;同時亦參與收購澳洲保健品生產商Vitaco,完善保健產品組合,發展前景值得憧憬。

  估值方面,以昨日收市價21.35港元(下同)計,上海醫藥市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為16.06倍和1.60倍,估值明顯低於行業平均水平。

  集團分銷網絡龐大,業績具增長動力,且可長期受惠醫藥需求增長,發展前景亮麗,投資者不妨在20.5元附近買入,目標價27.5元,止蝕位18.5元。

  (筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

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