圖：IMF預計，今年新興市場國家平均增長為4.1%。圖為IMF總裁拉加德\路透社

　　2016年以來，由美國股市到新興市場的資產價格普遍上揚，投資者開始擔心風險危機；分析認為，此輪升勢能否持續下去，將視乎秋季美國企業利潤和利率情況，市場所謂的恐慌指標近數周跌至兩年低位，反映投資者可能過分樂觀，倘若市場出現突然波動，投資者將無力應付衝擊。\大公報記者 鄭芸央

　　雖然不少分析員擔心央行突然改變政策方向，但部分投資組合經理提出警告，經濟基本面整體追不上目前不尋常的市場高估值，資產價格容易受到市場情緒驟變的衝擊。發達國家股市、新興市場債券和商品，例如黃金和石油價格的走勢，似乎建立於寬鬆貨幣和美元匯率穩定基礎上，但這情況卻加深不安，因為一旦環境發生轉變，預料會帶來市場大幅波動。例如，2015年12月美國聯儲局加息後，引發股市、商品和新興市場在2016年初數周內出現崩跌。

　　儲局加息或掀市場波動

　　據《華爾街日報》分析，不少投資者目前仍然全力投資市場，所持的理由是尚未看到過分冒險活動，引致銀行槓桿和樓價飆升的顯著跡象；換言之，現時尚未出現重演2008年金融危機的預兆。然而，儘管資產價格似乎高漲，波動性過低，但基金經理現時普遍不希望錯過此輪升勢，均不願大手增持現金。

　　市場所謂恐慌指標，即芝加哥期權交易所波動指數，又稱VIX波動指數，近數周跌至兩年低位。上周五恐慌指標只有11.98，是一月和六月水平的一半而已。今年來，美國標普500指數升6.7%，美國油價升幅達20%。截至上周五，MSCI新興市場指數由一月份低位升31%。不過，美國經濟增長在這期間表現並不穩定，製造業疲弱，石油庫存處於高位，令油價受壓。

　　另一挑戰來自美國聯儲局，投資者周一時預測美國十二月加息機會率為51%，較初夏時的12%機會率大為提高。事實上，在過去一年來，市場對美國加息預期的升降，已經引發銀行股、公用事業股，以及其他資產大幅波動。目前，市場開始為未來12至18個月加息作出準備，因為加息可能降低高收益投資例如股息的吸引力。

　　勿高追公用房託板塊

　　Deltec International投資經理表示，隨着美國貨幣政策收緊，投資對增長敏感行業，而不是依賴低息和龐大流動性支持價格，建議避開價格高漲的公用和房地產投資信託（REITs）類資產。截至七月底，房產信託市盈率達到23倍，相對2000年時市盈率僅低於10倍。

　　其他投資者關心企業盈利，標普500指數成份股總盈利連續四個季度縮減，營收則連續六個季度下滑。BNY Mellon Wealth Management首席投資經理稱，已減持股票頭寸，惟對股票價格上升、企業盈利停滯不前感到憂慮。標普500指數市盈率為18.4倍，相對10年平均16倍為高；投資經理稱，即使股價繼續上升，但盈利升幅不配合的話，建議減持股票。

IMF料新興市場增長弱

　　另一憂慮是新興市場，投資者投資新興市場基金，但發展中國家經濟增長相對疲軟，表現低於近數十年來平均水平。國際貨幣基金組織（IMF）預計，今年新興市場國家平均增長為4.1%，相比2010年以來的平均增速為5.4%。IMF上周四敦促新興市場國家採取行動推動貿易和投資。