圖:分析指出,圍繞SDR的一系列市場開放舉措,有利於吸引全球資金流入中國市場,並將推動中國國債收益率進一步下行,也將在長期對人民幣匯率提供支撐/中新社
國務院總理李克強本周二(16日)在國務院常務會議上明確表示深港通相關準備工作已基本就緒,國務院已批准《深港通實施方案》。同日,中國證監會與香港證監會共同簽署深港通《聯合公告》,取消深港通、滬港通總額度限制。幾乎全敞開的中港投資渠道,意味着資本帳戶開放更進一步,前招未盡而後招已至,務必要掌控大局才發現有更多期待。/申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師 李慧勇
從《聯合公告》上看,深港通可以視作滬港通的升級版:1、無總額度限制。深港通與滬港通均不再設總額度限制,深港通每日額度與滬港通現行標準一致,即深股通每日額度130億元(人民幣,下同),港股通每日額度105億元。2、投資標的更加開放。深股通的股票範圍是市值60億元及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股,以及深交所上市的「A+H」股。港股通的股票範圍是恒生綜合大、中型股指數的成份股、市值50億港元及以上的恒生綜合小型股指數的成份股,以及港交所上市的「A+H」股。3、交易品種進一步擴展。兩地證監會已就交易型開放式基金(交易所買賣基金)納入互聯互通的投資標的達成共識,待條件具備後即可推出。
多渠道對外開放
理解深港通的意義,不能局限在操作細節淺嘗輒止,局限在有多少資金會北上、有多少資金會南下;推出的時間與開放程度是否超預期;深圳的股票是否比上海的股票更能代表中國經濟轉型與新增長動力等問題。我們認為深港通盡快得到推進的最大意義,是顯示內地資本市場有條件通過不同渠道向海外市場開放,在不同時區之內加快與國際市場接軌。人民幣國際化與資本帳戶開放的大局下,境外投資者是否會持有人民幣,急需一個可用於自由投資存量穩定市場,一個可進可出的優質資產池,滬深兩市與銀行間市場正逐步擔起大任。
2015年4月18日,中國央行行長周小川代表中國在IMF(世界貨幣基金組織)第31屆國際金融貨幣委員會上發言。為推進人民幣加入SDR(特別提款權),他做了六個方面的承諾,以進一步促進資本帳戶自由化,以及讓人民幣成為一種更加可自由使用貨幣。第一,中國將為個人投資者的跨境投資創造渠道,包括開展合格境內個人投資者(QDII2)試點計劃;第二,中國將推出深港通項目,也將允許非居民在國內市場上發行除衍生品之外的金融產品;第三,將修訂外匯監管,取消大多數情況下的事前審批的要求,並將建立有效的事後監督和宏觀審慎管理制度;第四,將進一步採取措施便利境外機構投資者進入中國資本市場;第五,通過掃除不必要的政策障礙和提供必要的基礎設施,將努力進一步便利人民幣的國際使用;第六,採取措施確保健全的風險防控。
10月1日,人民幣納入SDR貨幣籃子將正式生效。除了深港通年底前實施之外,按照既定的安排,還有兩個方面的政策值得關注和期待:個人投資者的跨境投資創造渠道,包括QDII2試點;允許非居民在境內市場上發行除衍生品之外的金融產品。
納入MSCI值得期待
再看遠一點,A股加入MSCI也值得期待。今年6月MSCI婉拒A股與目前開放程度不足有着直接關係。深港通、滬倫通等資本市場加快開放的舉措,有助於打消MSCI的顧慮。簡單來說,目前景外資金投資A股的最直接手段是申請QFII(合格境外機構投資者)配額,而QFII配額的審批程序與總額度是境外投資者配置人民幣資產的制約。舉例來說,假如一家公司管理着500億美元的資產,但最終僅得到500萬美元QFII配額,實際上是沒有意義的。不僅如此,由於目前的資本項目不完全可兌換,國家外匯管理局對於QFII資金的匯入匯出也存在着嚴格的限制。相比而言,這一次在深港通契機下對資本帳戶的再次開放,取消對總額度的限制,以及公募基金可以參與深港通業務,將極大地方便境外投資者配置A股,有助於A股納入MSCI指數。
圍繞人民幣加入SDR,我們已經推出並將繼續推出一系列的市場改革和開放措施,這有助於加快人民幣的國際化進程。從國際比較來看,中國的經濟增長率及國債收益率相比發達國家仍然是比較高的,這就意味着國內的資產對於全球資金仍然具有較強的吸引力。從長期的戰略意義來講,圍繞SDR的一系列市場開放舉措,有利於吸引全球資金流入中國市場,並將推動中國國債收益率進一步下行,也將在長期對人民幣匯率提供支撐。