圖：港交所重推收市競價交易時段機制，已吸取了上次的教訓，在細節上做了科學的設計

　　7月25日港交所重推收市競價時段，來改進收市價的釐定機制。早在2008年，交易所就推出過收市競價機制（U盤），但只實施了約十個月就被叫停。當時觸發港交所叫停該機制的導火線是滙豐控股的價格劇烈波動。2009年3月9日，已經連續大幅下跌的滙豐控股，在收市競價時段結束前幾秒內狂跌11%，導致其全天跌幅達到24%。滙豐控股當天收市報33元，為十四年低位，導致全港嘩然，也惹來香港證監會的關注，最後迫使港交所在同月宣布取消收市競價交易時段。

　　那為何要推出收市競價制度，這個制度的優勢在哪裏呢？簡單講，現在港股的收市價，是按正常交易時段最後一分鐘的五個按盤價的中位數來定的，這種方式簡單而且隨機，使得收市價格不受單一交易影響。但這也忽略了交易量和市場供求的因素，特別是那些依靠收市價來制定倉位策略的指數基金基本無法以收市價成交，這種誤差導致的資金損失，每年可以數以億計。

　　比較之下，收盤競價交易機制，是以競價時段內最多交易的價位作為收市價，可以讓機構和散戶同時參與，計算出成交量最大的價格，比較客觀和公平。特別對於那些追蹤指數的基金，他們必須以收市價格來調整持股，以貼近相關指數，並且計算基金淨值。採用U盤機制後，基金公司就可及時有效地調整自己的倉位，提高追蹤指數的能力。國際上大多數國家也都是採用收市競價機制的，這也反映出該機制有他存在的合理性和科學性。香港市場上次引入以後，在一些機制的細節設計上有所欠缺，所以導致最後業界反響強烈，被迫暫停。

　　減少尾盤博弈行為

　　本次港交所重推收市競價機制，筆者認為，已吸取了上次的教訓，在細節上做了科學的設計。首先，機制引入了價格限制措施，將收市競價時段的波幅限制水平定在了5%，以確保整體的波幅可控。其次，在股票選擇上，先部分後全部。在開始的第一階段只包含：恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股，有A股的H股，以及所有的交易所買賣基金。明年再視乎檢討情況全量放開。其三，是引入隨機收市，即在收市競價時段，競價配對於下午4點08分到4點10分隨時開始，而確切的收市時間由系統隨機確定。該方案可估計市場提早輸入買賣盤，減少依據市場收市時間進行的博弈。

　　隨機收市和價格限制的引入，是避免博弈行為的關鍵，也是今次收市競價制度改革的亮點。筆者認為，此次改革方案能夠有效規避市場在收市競價時段的人為炒作，對於香港這個機構投資者佔到70%以上的市場，其效果和作用是顯而易見的。所以，事實再次證明，市場需要不斷變革。在變革中，出現問題不怕，只要風險可控，只要不斷完善，就一定能夠達到一個多贏的局面。