圖：上市公司盈利保持增長，A股下跌空間不大。中小企業板業績保持強勁增速，同比增速創歷史新高

　　A股市場近期出現明顯回調，主要源於三大因素衝擊，分別為前期板塊輪動顯現疲態，資金流出跡象明顯；重要股東淨減持增幅較大；市場傳聞理財業務監管趨嚴。我們認為，短期內回調仍將持續，但從中期來看，市場震盪上行的趨勢並未被打破，大盤2800點至3400點的中級反彈仍有可能實現。\西南證券高級策略分析師　　朱斌

　　我們看好後市行情的原因主要體現在三個方面：第一，今年三季度的內外宏觀環境依然是基本穩定的。國外繼續維持寬鬆局面，美聯儲貨幣政策在11月份之前收緊的概率很小，且歐日央行寬鬆政策繼續。歐洲央行在7月21日貨幣政策會議上決定維持目前的利率水平不變，預計歐洲央行9月份將推出進一步的寬鬆政策，並將會把年內的量化寬鬆計劃額度臨時上調每月100億歐元，QE（量化寬鬆）期限後延6個月至2017年9月。

　　通脹增長較為緩慢

　　從國內環境來看，經濟增速平穩，通脹依然維持在較低水平。如CPI目前仍在小幅下降過程中，根據以往經驗，CPI重回升勢並達到2.5%以上仍需要三個月甚至更久。中期內，通脹不會對貨幣政策構成壓力。

　　第二，供給側改革在實質性推進中，市場預期需要修復，並不斷為反彈帶來催化劑。國企改革帶來供給側結構性改革正在加速。供給側改革主要集中在鋼鐵、煤炭、玻璃、電解鋁等行業，這些行業的國企佔比高，企業效益差。通過國企兼併重組等措施，未來中央企業戶數將精簡到100家之內，相應行業中的國企整合、產能壓縮也會展開。

　　上市公司盈利出現好轉

　　截至目前，在鋼鐵行業中，寶鋼、武鋼停牌，預示着鋼鐵行業整合開始加速推進。煤炭行業方面，管理層將推動組建中央企業煤炭資產平台公司，深入推進煤炭企業化解過剩產能。中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團近日出資組建的中央企業煤炭資產管理平台公司，即國源煤炭資產管理有限公司成立運行。平台公司的主要任務是配合落實中央企業化解煤炭過剩產能，推動優化整合涉煤中央企業煤炭資源，促進涉煤中央企業瘦身健體、提質增效、結構調整和改革脫困。

　　實際上，供給側改革已經初見成效。截至6月底，中央企業的粗鋼產量、玻璃產量、電解鋁產量、煤炭產量同比分別下降6.3%、18%、24.6%和8%。隨着供給側改革的推進，不少相關行業企業已經出現了盈利逆轉的跡象。

　　第三，上市公司盈利依然保持高速增長，業績保障之下，市場下跌空間不大。目前相當部分上市公司都已經公布了業績預告或者業績快報，其中中小板、創業板公司公布率接近100%。根據測算，中小企業板業績保持強勁增速，同比增速創歷史新高，創業板業績增速雖然微降，但內生增長依然保持平穩。

　　做出上述判斷主要體現在四方面因素：1、創業板中報業績預告超六成公司預喜，預喜率低於中小企業板。創業板披露的511家公司中，其中350家業績預喜，佔比為68.5%；159家業績堪憂，佔比為31.1%。2、中小企業板增速強勁、但創業板業績稍顯回落。剔除2016年新增公司後，中小企業板同比增長38.4%，而一季度同比增速只有15.4%；創業板中報業績出現回落，剔除2016年新增公司後，創業板同比增長49.7%，低於一季度61.3%的增速。3、創業板剔除溫氏股份後，業績增速進一步下滑。4、創業板內生增長保持平穩。2016年創業板511家公司中有併表業績的公司佔到107家，把這些公司剔除後測算創業板淨利潤同比增長率為20.8%，下降了約29個百分點。

　　價值投資重回主流

　　此外，本周出台的監管新規，管理層的意圖主要是給股市降槓桿，降低系統性金融風險，同時為未來有可能的貨幣寬鬆做準備，以防止寬鬆後的貨幣流入到虛擬經濟領域。

　　建議投資者關注以下幾個投資領域：供給側改革相應收益行業，如鋼鐵、煤炭等龍頭企業及改革進度高於預期的企業；供給側整合較為順暢的周期品行業，如化工中黏膠短纖、鈦白粉、PTA等子行業龍頭企業；半導體、電子元器件等相關行業，特別是受益於元器件進口替代、物聯網、智能駕駛相關的元器件公司等。