圖：今年初中國股市和匯市同時出現劇烈震盪，影響到經濟穩定運行

　　去槓桿作為今年經濟工作中重要一環，對於穩定經濟增長、降低風險具有重大意義。當前經濟運行中多方面風險逐漸積累，需要引起關注。其中，貨幣投放擴大和房市政策放寬所帶來的「溢出」效應，有必要警惕實際信貸增速過快、企業債務和房地產市場槓桿「不降反升」的風險隱患。

　　中國2015年新增貸款增至11.72萬億元（人民幣，下同），餘額同比增速提高至14.3%，算上3.2萬億的債務置換（保守估計約三分之一屬於銀行信貸，即一萬億元左右的信貸投放），實際信貸餘額同比增速應為15.6%左右。2016年地方政府債務置換步伐加快，截至四月底，置換規模超過二萬億元，預計全年實際信貸餘額增速可能會達到17%至18%。

　　2014年中國企業部門貸款和發債規模與當年GDP（國內生產總值）比值為110.72%，2015年該比值則為118.8%。考慮到地方債務置換後的比值達120.38%，預計2016年該比值可能會提高到129%至131%。

　　去產能進程預期不明可能帶來經濟下行壓力。產能過剩行業面臨內外兩方面需求走弱的壓力：中國經濟正在經歷從工業化到服務業化的轉變，經濟結構轉型對工業領域的需求減弱；金融危機之後全球經濟處於調整恢復期，外需較疲弱，加重了傳統出口產業過剩壓力。

　　人幣貶值預期仍存

　　當前產能過剩存在兩方面特徵：產能過剩領域涉及水泥、鋼鐵、煤炭、船舶、紡織品、部分小商品等大量傳統工業行業；產能結構性錯配嚴重，產能過剩行業集中於傳統資源能源和技術含量較低的製造業，然而經濟結構轉型和消費增長所需要的產品供給不足。

　　資本市場和外匯市場再度聯動風險依然存在。當前景內外經濟金融形勢非常複雜，不確定性很大，各種因素相互交織和相互疊加，導致中國金融領域風險增大。2016年初中國股市和匯市同時出現劇烈震盪，影響到經濟穩定運行。在實體經濟仍有下行壓力的情況下，加之美國仍有可能再次加息、全球資本市場動盪、地緣政治衝突等外部因素導致國際資本風險偏好下降，市場對人民幣貶值的預期難以在短期內完全消退。

　　一旦應對不當，特別是若再次出現階段性大幅貶值，不排除引發市場恐慌情緒，導致匯率市場劇烈波動，大量資本外流，造成國內資本市場大幅震盪。曾經出現的匯市動盪表明，人民幣離岸市場對在岸市場的影響遠超預期，對此不能掉以輕心。因此，未來仍應防止再次出現股市匯市動盪、資本流出壓力加大的不利局面。