圖：英國公投決定退歐，意味英國與歐盟的關係將面臨結構性的改變，預期對英國、歐盟一體化及全球化發展均可能帶來程度不等的影響 路透社

　　英國周五公布公投結果，脫歐得票率達51.9%，即1741萬票，較支持留歐的多近127萬票。脫歐從市場最壞的預期演變為真實的結果，導致整個市場波動頻率的大幅度上升。筆者分析認為，英國公投退歐對英國、歐盟一體化及全球化發展均可能帶來程度不等的影響。/中銀香港首席經濟學家 鄂志寰博士

　　一、脫歐影響英國金融體系

　　由於脫歐公投史無前例，金融市場對公投結果極度敏感，公投前夕政商主流及金融市場對留歐結果持樂觀態度。結果公布後，事實與預期出現巨大落差，對全球金融市場產生強烈衝擊。

　　在公投開始投票前，市場普遍預期英國最終會留在歐盟，一度刺激英鎊兌美元匯率升至1.50美元，歐美股市亦大幅回升。然而，公投的結果卻遠遠超出市場預期，造成金融市場大幅波動。英鎊匯價曾跌至1985年以來新低，最低見1.3228美元、日股和港股分別跌約8%及3%，英國股市也跌約7%，美股期貨跌約3%，在岸和離岸人民幣則略為貶值0.5%及0.8%至6.61及6.64。同時，避險資產受到追捧，日圓曾升至1美元兌99日圓、美國十年期國債息率跌至2012年以來新低的1.48%，以及黃金價格曾升至1358美元一盎司的水平。

　　預計短期內，英鎊匯率、英國股市和樓市將進一步受壓、企業投資、個人消費信心等難免受到影響，經濟或許不能逃過衰退的命運。在較悲觀情景下，英鎊匯率和金融市場亦可能出現超調。

　　二、後續不確定性籠罩歐洲

　　決定退歐後，英國政府可能需要數個月以至半年以上時間，才可向歐盟正式提出退歐的要求。隨後，英國政府便會與歐盟開展為期最少兩年的談判，但有關談判的道路料將甚為崎嶇，因為既無先例，其他歐盟領袖也不想就此建立一個壞先例。再者，瑞士和挪威等國家在與歐盟達成高程度自由貿易協議的條件之一，就是兩地之間的人員可以自由流動到對方的國家生活和就業，但移民問題是英國人民選擇最終脫歐的一大原因，故英國和歐盟日後談判時亦會遇到不少挑戰。因此，英國與歐盟（以及其他貿易夥伴）何時才能達成新的協議仍是未知之數，不確定性長期困擾英國。

　　三、脫歐或造成英國內部分裂

　　是次公投中，蘇格蘭和北愛爾蘭均支持留歐，而上次蘇格蘭獨立公投最終選擇留英亦很大程度是希望留在歐盟。現時，英國選擇退歐，不排除蘇格蘭和北愛爾蘭將有可能要求獨立。若英國出現分裂的話，英國在世界的影響力將會有所減弱，且可能無法繼續保持世界第五大經濟體的地位。

　　四、倫敦金融中心地位受損

　　倫敦作為全球首要的國際金融中心之一，也是多家全球系統性大型金融機構的總部或區域總部所在地。英國脫歐後，海外企業可能不再將英國視為開展歐洲業務的最佳跳板，其金融機構亦需要證明可以滿足歐盟的監管要求才可繼續在當地營運，倫敦作為國際金融和服務業中心的地位難免受到影響。

　　在脫歐公投中，倫敦地區的結果是留歐以59.9%的絕對優勢勝出，這反映倫敦的國際金融中心地位與歐盟息息相關。根據倫敦金融城的評估，歐盟約35%的批發性金融服務由倫敦提供；倫敦股市有126家來自歐盟其他成員國的公司掛牌；歐盟首10大律師行總部均設在倫敦；英國／倫敦處理?歐盟78%的外匯交易、74%的利率場外衍生產品交易、管理?85%的歐盟對沖基金資產、64%的私人股權基金資產、59%的國際保險金。脫歐後預計歐盟無論是作為懲罰也好還是作為分散風險也好，會嘗試鼓勵把有關的業務移往歐洲其他金融中心。

　　五、脫歐衝擊歐盟一體化進程

　　脫歐意味?英國與歐盟的關係將面臨結構性的改變，大大提高其和歐盟經濟前景的不確定性，在可能影響英國出口及經常項目赤字的同時，也將對歐盟的經濟增長產生一定的不利影響，並進一步阻礙步履維艱的歐盟一體化進程。

　　英國脫歐在一定程度上反映了近年歐洲多國的反歐勢力有所崛起的趨勢。雖然這些勢力尚未成為當地的主流政黨，但英國成功脫歐，其經濟若能快速復原，並與歐盟及其他主要經貿夥伴簽訂自由度很高的經貿和投資協議，勢將為反歐勢力注下一支強心針。不能排除個別成員國的人民亦會對脫歐提出公投的訴求，勢將影響歐盟的穩定性，並衝擊了對全球第二大貨幣歐元的信心，對未來歐洲政經環境將會產生深遠影響。再者，英國作為歐洲第二大經濟體，其不參與歐盟的話，歐盟在國際社會的代表性亦會大受打擊。

　　六、脫歐可能影響全球化的發展

　　英國脫歐所反映的民粹主義傾向不只是英國獨有的，這種情緒宣泄是一種全球的現象，是2008年以來後全球金融危機時代的產物。由於世界主要經濟體普遍進入低速增長時期，普通民眾的生活沒有得到明顯改善，導致民粹主義情緒的上升。在英國，對外來移民或者非法移民的排斥情緒日漸加劇。這種傾向如果得不到有效遏制的話，不僅影響歐盟一體化進程，甚至可能最終影響全球化的發展。