圖：紫金礦業（02899）

　　滙豐環球研究發表研報指出，香港上市的黃金礦業公司股價在金價創紀錄之際達到新高，估計黃金價格每變動1%，純黃金公司的盈利應變動約2%。基於更高的黃金價格假設，全面上調金礦股目標價，當中最看好紫金礦業（02899）目標價位41.8元，以及山東黃金（01787）目價位47元。

　　滙豐表示，黃金達到新紀錄高點，並似乎將在年底前突破每盎司4000美元。雖然利率下調步伐放緩可能暫時限制漲幅，但滙豐外匯團隊預計，美元將在2025年進一步走弱，並在2026年上半年保持疲軟，支持黃金的持續強勢，預計2025年剩餘時間的交易區間為每盎司3700至4050美元，2026年的廣泛區間為3600至4400美元。價格在2026年上半年達到高峰。

　　山東黃金對金價敏感度高

　　隨着未來12個月預期更多利率下調，黃金價格短期內應獲得支撐，滙豐預計紫金礦業，包括紫金黃金國際（02259），將在今年和明年實現最快的產量增長。山東黃金對黃金的盈利敏感度最高（黃金每上漲1%，每股盈利上漲3%），招金礦業（01818）上漲2%，紫金黃金國際漲2%，紫金礦業漲1%。在估值方面，滙豐認為紫金礦業（銅金混合）和山東黃金（純黃金）最具吸引力。

　　滙豐預計，金價可能繼續在短期內和2026年上半年急漲，但預期2026年下半年價格適度回落。滙豐上調黃金2025至2027年的平均價格預測，並引入2028年預測。將2025年平均預測上調至每盎司3355美元，2026年上調至3950美元，2027年上調至3600美元，並引入2028年預測3330美元。

　　滙豐預計2025年底黃金價格每盎司3950美元，2026年底為3800美元，但價格繼續在2026年上半年上揚。