圖：日圓匯價走勢

　　日本央行在剛過去的貨幣政策會議上，以七票對兩票大比數決定維持利率不變，當中反對的兩票是投向了加息。儘管日本央行連續第五次維持利率不變，但市場人士並未大舉拋售日圓，日圓在回落至148.40附近已止跌回升。

　　有兩位委員投了加息的票，反映日本央行在今年完結之前已準備好再次加息並不是無的放矢之推斷，因此，投資者並未有失去吸納日圓的信心，相反地，只要投資者對日本經濟展望找到信心亮點的話，會逐步重現追捧日圓的意欲。從數據結果着眼，因應日本8月份入口及出口萎縮程度有所改善，該能夠抵銷日本8月份一系列整體消費物價指數，以及扣除新鮮食物的消費物價指數錄得下跌，帶來對日圓的壓力。

　　通脹料溫和上升

　　另外，日本央行在會後聲明的內容顯示出，日本經濟溫和復甦，但部分地區仍顯現疲態。日本出口和工業生產總體上保持平穩增長，儘管美國上調關稅，出現了一些前期投入和隨後的逆勢下滑。企業利潤整體上仍保持在高位水平，儘管關稅對製造業造成了下行影響。企業固定投資維持溫和成長。在就業和收入狀況改善的背景下，儘管消費者信心因物價上漲等因素而疲軟，私人消費支出保持韌性。而住房投資相對疲軟，公共投資基本持平，金融環境處於寬鬆。價格方面，隨着薪資上漲向銷售價格傳導的措施持續推進，受大米等食品價格上漲等因素影響，近期居民消費物價指數（CPI，所有商品減去新鮮食品）較去年同期漲幅在2.5%至3.0%之間，通脹預期是溫和上升。

　　日本央行亦指出，儘管寬鬆的金融環境等因素預計將提供支援，因為各地區的貿易和其他政策導致海外經濟放緩、國內企業利潤下降等因素，日本經濟增長可能放緩。

　　隨着海外經濟重回溫和增長軌道，日本經濟增長率可能會錄得上升。日本央行同時表示，在2025年7月《經濟活動與物價展望》預測期的後半段，基礎CPI通脹率可能將處於與物價穩定目標基本一致的水平。

　　現階段投資者最為關注的，應該是對日本通脹上升展望沒有懷疑態度，在日本不會重返通縮情況之下，日本央行會有加息動作的預期不會消失，應該能提振投資者追捧日圓的需求，日圓短線應該有力反覆回升至143水平。

　　（作者為實德金融集團首席分析師）