圖：英偉達與OpenAI達成重大合作，帶動前者股價急升。

　　英偉達（Nvidia）於本周一（22日）宣布與OpenAI達成重大合作，支持後者建設和部署至少10GW的人工智能（AI）數據中心，投資金額高達1000億美元，主要用於購買英偉達旗下Vera Rubin平台芯片。該消息刺激英偉達當日股價上漲3.9%。

　　從各方面來看，本輪交易都堪稱天花板級別。首先看資金規模，根據數據機構PitchBook統計，截至2025年上半年，美國AI領域共完成約1044億美元融資。這也意味着，英偉達僅此一筆交易就已「完成」了全行業半年的工作量。而英偉達2024年淨利潤729億美元，投資活動現金流為204億美元，千億合同相當於「抽乾」了公司未來五年的投資流動性。

　　互相採購 擴大資產負債表

　　再來看算力規模。現時全球最大GPU集群規模為500MW（位於美國孟菲斯的Colossus項目），是10GW的五十分之一。而10GW數據中心需要部署500萬至1000萬張GPU芯片。根據英偉達官方的信息，每1GW的算力成本約為500億至600億美元，如此算來OpenAI新建的數據中心耗資總額要去到6000億美元，這無疑是個天文數字。

　　此外，10GW算力中心每年用電量要達到75TWh至104TWh，相當於8500萬美國人的全年用量，可以排進全美各州耗電量的前十名，這同樣需要大規模的電力投資作為支持，但近年來美國的電力增長停滯不前。高盛報告顯示，2023至2030年，美國數據中心電力需求的年均複合增長率為15%，而過去十年美國電力增長率幾乎是零。

　　對於英偉達來說，這份大合同非常划算。OpenAI芯片採購承諾，代表着英偉達提前鎖定了一個頂級需求的大客戶。而在這個千億投資項目中，大概有350億至400億美元將回流英偉達，從持有現金轉化為業務收入，在資產負債表上完成了「左手倒右手」。

　　事實上，近期美股AI巨頭「放衛星」的事件屢見不鮮。本月稍早時候，甲骨文宣布與OpenAI簽署了大額訂單，後者承諾五年內採購總值3000億美元的算力合約。這一金額不僅遠超OpenAI目前的營收水平（100億美元），同時也是歷史上規模最大的雲計算訂單。（詳見筆者9月13日撰文《美股巨頭接連受挫 AI敘事藏泡沫》）

　　AI敘事有市場 炒起股價

　　OpenAI預訂甲骨文的雲服務，甲骨文購買英偉達芯片，英偉達再投資OpenAI的算力中心，三家公司之間儼然形成了一個現金流的自循環系統。雖然項目能否落地尚不可知，但不妨礙股價節節攀升，為資金持續提供炒作機會。

　　AI敘事點燃了市場對於算力投資的熱情。數據顯示，美股AI企業的資本支出佔其運營現金流的比例，已從2023年的35%飆升至2025年第二季度的72%，創下歷史新高（見配圖）。

　　OpenAI近期的活躍表現無疑會引發新一輪的「軍備競賽」，競爭對手將加快在AI基建領域的投入，儘管實現正回報的可能性較低。