8月中資股市場承接了下半年以來的趨勢方向：A股跑贏港股。港股三大指數中，恒指月漲幅只有1.23%，恒生科指稍好上漲了4.06%。反觀A股，上證指數上漲7.85%，升破3800點關口，並創下10年新高；創業板指數更以24%的月漲幅領漲其他主要指數。

　　關注傳統消費及銀行股

　　展望9月走勢，首先要避開7、8月大升的板塊，比如光模塊、無人駕駛、機器人等；相反，期內表現平平的傳統消費、銀行、創新藥等板塊，可予以多點關注。

　　今年的市場特點是圍繞着宏觀敘事展開，也就是內地券商最擅長的主題投資。從年初的DeepSeek引發的科技股估值重估，到創新藥大廠不斷接獲BD大單催化的市值大漲，都體現了這一特性。年內接下來的時間，涉及宏大敘事的，還有「十五五」規劃、美聯儲減息等。

　　而在行業方面，預計創新藥繼續會有公司獲得BD大單，內地反內捲政策也得繼續深化，為相關公司帶來估值提升的誘因。

　　如無意外，9月美聯儲議息會議將宣布減息，這對於中資股應該是好消息。最近開始有美國官員出來放風，要求人民幣升值。考慮到中美正在進行的貿易談判，以及即將到來的美國減息，人民幣的升值為市場所樂見。如果人民幣的升值空間打開，好的一面是會提高外資買入中資股的衝動。現時人民幣匯率是7.12人民幣兌一美元，如果按照美國方面的建議升值15%，那等於人民幣匯率要回升到6算內，這將促進外資回流中國，畢竟中美之間現存在2%的無風險利差。

　　人民幣升值利好港股

　　人民幣匯率變化，在過去半年，並不是市場和中美貿易談判的焦點。一旦人民幣升值的敘事在市場出現，對港股定有刺激作用，而最受益的是港股市場中的新能源、創新藥板塊，因為他們都曾是外資熟悉及投資的行業。不過，新能源板塊中，要區別對待不同的細分領域，電池和鋰礦相對較為吸引，但下游層面如新能源車，短期內捲壓力較大。

　　此外，創新藥在8月份的大行情中表現平平，但9月開局比較突出。創新藥要跑贏市場，仍要看外資動向，以及BD大單的帶動。今年已有很多中國的創新藥企業，取得BD大單，不僅提振了股價，也提升了創新藥企研發管道的價值。如果這次外資回流中資股市場，相信該板塊有可能會成為熱門的方向。