港股IPO改革方案已正式生效，新規下機構主導權大幅上升，令新股破發風險降低。新制核心變化之一是，除了原有的回撥機制，還引入全新發行機制B，而發行人可自行選擇機制A或機制B。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥至35%；全新機制B則允許發行人將面向散戶投資者的公開發售比例設定在10%至60%之間，且取消回撥機制。意味對於受到國際配售熱捧的新股，公開發售比例可能被設定在最低的10%，將導致散戶投資者中籤率大降。因此，若新股遇冷，高公配比例或成風險警號。

　　今年上半年港股IPO集資額全球稱冠，破發率創五年新低。新制度下，有大型機構投資者深度參與的優質新股，上市後表現可能更穩健。銀諾醫藥（02591）今日掛牌上市，作為首隻採用IPO新規「機制B」的新股，超額認購逾3000倍的情況下，令公開發售僅10%（最多15%），即街貨市值約6800萬。新機制較舊制「套路回撥」更為極端，直接參照中慧生物（02627）案例，該股因約12%低流通比例，上市首日飆升150%。疊加國際配售佔比90%，意味街貨流通少，若由「友好資金」主導，上市後貨源集中的機會大，很易推升股價。有理由相信，銀諾醫藥極易複製中慧生物上市首日急升的走勢。

　　最快10月納入港股通

　　此股設有1年禁售期，流通股穩定大幅降低短期拋售壓力。若股價急升後市值突破門檻，最快可於2025年10月納入港股通，到時或可吸引北水資金承接，形成股價長期支撐。集團主打GLP-1賽道，核心產品為「依蘇帕格魯肽α」，上市5個月收入3814萬元人民幣，加上臨床數據亮眼，料可拓展至全球市場。預期此股掛牌後股價將被搶高，承接B仔藥股炒作熱潮，後市上升空間大。

　　（作者為致富證券研究部分析師，證監會持牌人士，並沒持有上述股份。）