圖：中國移動（00941）

　　上周五（8日）反覆拉鋸中再稍創月內之新高，港股中期業績大潮襲來，龍頭企業的業績表現將尤為引人關注，其中中國移動（00941）上周公布的2025年中期業績顯示股息吸引力持續與AI轉型加速。

　　中國移動2025年上半年業績呈現「營收疲軟、利潤韌性」的特徵。期內總營收達5438億元（人民幣，下同），同比微降0.5%，主因傳統電訊服務需求飽和及市場競爭加劇。然而，通過精細化成本管控，公司實現歸母淨利潤842億元，同比增長5%，EBITDA利潤率提升至34.2%，淨利率達15.5%，均優於市場預期。

　　分業務看，個人市場收入同比下滑4.1%，反映移動用戶ARPU（每用戶平均收入）下降至49.5元的行業困境；但家庭、政企，以及新興市場表現亮眼，收入分別增長7.4%、5.6%和9.3%，佔主營收入比重提升至47.6%，這顯示多元化布局成效顯著。

　　國際業務亦打開海外空間，期內收入增18.4%。不過公司上半年經營現金流同比銳減36%至838億元，自由現金流僅254億元，主因受宏觀經濟下行影響，政企項目賬期延長。

　　上半年AI收入大幅躍升

　　公司管理層透露，2025年上半年AI相關收入已達數十億元，較2024年全年10億元大幅躍升，GPU利用率從年初的20%攀升至55%。雖然目前AI佔總收入比重仍低，但智算規模（FP16）已達61.3EFLOPS，自建能力佔比過半，為未來政企雲服務和5G專網應用奠定基礎，觀察到5G專網收入同比增長57.8%，移動雲收入增長11.3%，顯示AI與通訊技術融合的商業化潛力。通過AI賦能運營（如網絡維護自動化），成本節約效應將進一步釋放利潤空間。

　　全年股息率料上升

　　中國移動長期被視為港股高股息標的，2025年中期派息每股2.75港元，同比增長5.8%，全年派息率預計進一步提升。在低利率環境下，公司穩定的現金流和超過6%的股息收益率（按當前股價估算）對保守型投資者極具吸引力。不過值得關注的是，公司短期股價或受現金流波動及行業競爭壓制，但股息增長承諾和AI轉型進展提供下行支撐，需要持續關注公司下半年AI收入能否突破百億元，以及現金流改善情況。

　　在電訊行業存量競爭時代，中國移動憑藉高股息護城河與戰略轉型，仍具配置價值。追求穩定收益的長期投資者，可逢低分批布局，靜待AI業務規模化與現金流改善催化重估。

　　（作者為獨立股評人）