圖：華潤啤酒(00291)

　　展望2025年下半年，中國正處於消費轉型的邊緣，房地產開始逐步企穩，支持消費已成為首要政策目標，預計中國消費的復甦是2025年下半年的一個關鍵主題。回顧上半年，消費市場整體延續了2024年以來的溫和復甦態勢。社會零售總額呈現逐月復甦趨勢，消費板塊結構性機會明顯，其中，華潤啤酒（00291）憑藉高端化戰略、成本優化及新渠道拓展，下半年盈利增長潛力依然強勁。

　　華潤啤酒作為中國啤酒行業龍頭之一，近年來持續推進高端化戰略，並積極拓展新興渠道。2025年上半年，華潤啤酒在行業整體疲軟的背景下，實現銷量低個位數同比增長，其中，高端及次高端產品（如喜力、純生）表現亮眼，前5個月銷量增速達中個位數，值得注意的是，喜力啤酒表現尤為突出，6月銷量同比增長超20%，廣東等重點市場增速更優於全國平均水平。有券商機構預計，次高端及以上產品佔比將在上半年突破25%，產品結構持續優化將進一步帶動均價提升。

　　開拓新渠道 提升高端產品銷量

　　華潤啤酒積極擁抱新零售趨勢，與山姆會員店、盒馬鮮生及胖東來等新興渠道深化合作。目前，新渠道銷售佔比已從去年的低個位數提升至中高個位數，成為銷量增長的重要驅動力。此外，公司與即時零售平台「歪馬送酒」達成戰略合作，進一步強化在「30分鐘送達」場景的競爭力，為高端產品滲透提供新路徑。

　　成本端，受益於原材料價格下降及運營效率提升，公司2025年單位銷售成本預計同比下降2.5%，毛利率有望擴張1.4個百分點。管理層重申全年盈利雙位數增長的目標，並計劃通過持續降本增效，進一步釋放利潤空間。

　　股東回報方面，公司維持2025年派息比率達60%的目標，並計劃於2026及2027年進一步提升至65%及70%。隨着資本開支逐步下降，現金流狀況將進一步改善，派息空間亦相應擴大，對長期投資者形成明確利好，短期來看，「蘇超」熱潮帶動「啤酒+足球」消費場景顯著復甦及新零售渠道將為業績注入動能；長期而言，公司有望通過產品結構升級及國際化布局，進一步鞏固行業領先地位。建議投資者逢低布局，長期持有。

　　（作者為獨立股評人）