圖：標準普爾五百指數目前市盈率約20倍

　　美國股市周三暴跌，引發外界對牛市是否已終結的討論。不少分析員相信，由於與歷次美股股災前比較，現時市盈率的水平仍未算高，所以大市暫時仍未見頂。但實際的情況是，目前美股市盈率正由於公司不斷回購股份而變得失真，單從市盈率這一點，實難以分辨出美股是否已見頂。

　　標準普爾五百指數在周三大幅回落後，年初至今的升幅仍超過4%，然而市盈率目前卻只有20倍左右，低於一月份股災時的23.5倍。資料顯示，美國股市在1987年股災前，標普指數的市盈率錄得23倍，遠高於1982年的7倍。而在科網股股災爆發前夕，標普的市盈率亦曾高至接近30倍。市場因此相信美股仍未出現見熊的訊號。

　　不過，單從市盈率來看，其實並不真確，因為在2008年金融海嘯爆發的前夕，標準普爾的市盈率還只有18倍，甚至比現時還低，而根據歷來標普指數市盈率的平均水平比較，不論1987年股災前和海嘯前的市盈率都要比歷史水平低，這足反映股災爆發前，市盈率未必都是偏高。

　　究其原因，市盈率只是一個相對的指標，其計算方法是把股價除以盈利，換句話說，市盈率的多少，除了決定於股價有多高外，亦決定於公司的盈利有多少。市場一般相信，市盈率愈高即表示股市愈超買，原因是該股的盈利不能趕上股價的升幅，有泡沫化的趨勢；但反過來說，假如股價下跌，而公司盈利亦同步跌，市盈率的數字在原則上亦可以不變，但卻難以反映到公司盈利減少的情況。同理，假如公司管理層不斷回購股份，每股盈利亦會因此而減少，在股價不變的情況下，市盈率亦會下降，因此，單靠市盈率判決一家公司，甚至整個股市是否超買，準確性十分令人懷疑，尤其是美國企業在特朗普政府大幅減稅下，省下的資金不作投資，而只用作回購股份，以刺激股價。